本刊记者 郭宇靖 任峰／文
安倍政府上台之后，日本实施了新一轮宏观经济刺激政策。在欧美发达经济体普遍采取量化宽松政策的情况下，日本又采取无限量宽松，不仅会刺激大宗商品价格上涨，又有可能形成输入型通胀压力，加大中国宏观调控的难度。
专家认为，在全球开动印钞机的情况下，中国应注意调节通胀压力和出口增速放缓等影响，也可借此机会助力人民币国际化进一步深化。
新一轮货币战风险上升
日本安倍政府于近日宣布，正式加入全球“无限期”量化宽松政策阵营，这使日元在2013年初大幅贬值，成为全球金融市场关注的焦点事件。
日本多位高官曾在不同场合暗示，日元的贬值之路仍将持续较长时间。专家认为，日元兑美元的汇率将进一步贬值。
中国社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明认为，日本希望借量化宽松，一方面压低日元汇率，提振出口，另一方面通过保持较低的国债收益率，继续为已经庞大的财政赤字融资；此外，还希望通过提高通胀率来刺激居民消费与企业投资。
与此同时，欧美为摆脱经济低迷的状况，也都采取了不同程度的量化宽松政策。在美国方面，1月31日，美联储宣布维持超低利率在失业率高于6.5%的情况下不变，每月购买400亿按揭债券和450亿长期国债的量化宽松政策不变。
上海证券宏观分析师王伟力认为，美国短期内宽松货币政策或意在为经济复苏“扶上马送一程”。尽管美国经济不断出现一些积极信号，如就业继续改善，家庭消费和企业投资增长，以及房地产市场进一步好转，但为抵财政紧缩在经济复苏过程中的不确定因素，短期内宽松的货币政策或仍将延续，美联储为此设定了失业率和通货膨胀率两个指标来引导这种预期。
不过，专家认为，日本此轮量化宽松政策的效果并不乐观。日本长期实施零利率与量化宽松政策，都没能把日本经济拖出通货紧缩的泥潭，这说明日本经济的问题不是周期性的，而是结构性的，量化宽松政策很难应对结构性问题。
澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚认为，日本经济停滞的痼疾在于其扭曲的经济结构和老龄化的人口结构，而非货币政策。日本政治家们为了寻求国内的政治支持，对于结构性改革往往知难而退，而将量化宽松奉为良药，结果造成了日本国内的资金泛滥，没有效益的财政政策造成政府债台高筑，而经济增速和通胀却没有任何上升迹象，可能提早引爆日本国债违约的定时炸弹。
刘利刚说，综合这些因素来看，日元大幅度贬值并不能拯救日本经济，且可能为新一轮“货币战争”推波助澜，对于同处于亚洲的中国和其他经济体来说，日本和日元的一举一动也将牵动人心。
由于各国央行创造的货币洪水并不能直接流入到实体经济，所以并没有出现恶性通货膨胀。但事实上，超发的货币流入了债券、货币、股票、房地产、银行体系等，使得大宗商品、资产价格上涨，而债券和货币市场非常活跃、国际投机热钱到处泛滥，这些都是不可忽视的金融动荡和通货膨胀因素。
中国经济形势受影响
从日本来看，种种现象表明其经济有病入膏肓之嫌。日本新一轮量化宽松政策的确可能压低日元汇率，并会进一步加剧全球范围内的流动性过剩，这会通过贸易与金融渠道影响中国的经济形势。
首先是抑制中国出口增速。如果量化宽松政策显著压低了日元汇率，可能造成人民币有效汇率继续较快升值。
张明认为，从历史上看，人民币有效汇率与中国出口增速具有很强的负相关性，这意味着人民币有效汇率升值将会显著地遏制出口增速。鉴于2013年全球增长前景依然低迷，若与人民币有效汇率快速升值的效应叠加，则意味着未来一段时期内中国出口增速不容乐观，宏观经济增长的“三驾马车”不得不转变为消费与投资的“两轮驱动”。
其次，发达经济体的量化宽松可能加剧中国通胀压力。
张明认为，受各发达经济体集体量化宽松的叠加影响，全球能源与大宗商品价格可能在2013年出现大幅振荡。尽管来自真实经济的需求未必会显著改善，但过剩的流动性一旦涌入能源与大宗商品期货市场，就可能首先造成期货市场的价格上升，进而通过倒逼机制影响现货价格。
张明认为，这种炒作会显著提高能源与大宗商品价格的波动性。一旦如此，则中国在2013年可能会面临进口成本的大幅波动。在某些月份，输入性通胀压力可能显著增强，再加上国内市场的通胀压力，使得中国CPI同比增速可能在2013年下半年的某些月份上升至5%的高位。
第三，中国的资产泡沫可能会被进一步“吹大”。
刘利刚认为，尽管日元贬值可能无法解救日本出口，但可能引发周边经济体的恐慌性货币贬值，与日本产品同质性最强的韩国和中国台湾将首当其冲。这对于受到升值压力的人民币来说，无疑是“釜底抽薪”。
专家指出，如果允许人民币升值，那么中国的出口行业将面临困难，而如果过度干预汇率，可能会导致国内流动性的大幅宽松，引发通胀和资产泡沫的压力。在中国经济重新开始上升周期的当口，欧美仍在高举量化宽松大旗的大背景下，中国的资产泡沫可能被进一步吹大。同时，通胀和资产泡沫问题也将不仅仅局限在中国内地，韩国及中国台湾、中国香港甚至新加坡，都可能被卷入。
把握人民币崛起机遇
针对全球开动印钞机可能对中国造成的影响，专家建议，除了注意热钱引发的货币战争外，中国还可以联合亚洲其他国家要求发达国家履行紧缩货币供应，并助力推动人民币成为亚洲地区的“锚货币”，深化人民币国际化发展。
首先，应重视热钱可能引发的“货币战”。
对于美国来说，QE4作为前几轮量化宽松的延续，与其他发达经济体一起，将会使之前“热钱入境”的问题重演。
银河证券首席总裁顾问左小蕾则认为，从2009年美国实行第一轮量化宽松开始，对中国造成了输入性通胀压力，2011年开始显现为高通胀、流动性过热。美国在制定政策时从来不管别人，使得2011年各国都在干预汇率。
左小蕾说，国际热钱总是无孔不入，虽然中国有资本管制，但很多资金管也管不住，因此，这十分值得警惕。
第二，亚洲国家可联合采取行动，施加压力。
刘利刚认为，为解决通胀和资产泡沫问题，亚洲经济体需要采取联合和理性的举措。东亚主要经济体之间基于经济融合的政策对话，应该常态化和透明化。同时，东亚经济体也应该发出共同的声音，并利用G20这样的国际交流平台向发达经济体喊话，要求发达国家履行在亚洲金融危机时对东南亚各国的要求——紧缩货币供应、进行严格的结构性调整。
第三，日元疲软为人民币提供了机会。
对于中国来说，动荡的日元为人民币提供了“区域化”的机会。作为亚洲地区的重要货币之一，日元的重要性已经开始明显下降，这正为人民币提供了最好的机会，人民币也应该考虑首先成为亚洲地区的“锚货币”，以此为基础推动人民币的“第三方使用”，扩大人民币在贸易及市场交易中的份额，尽快使人民币成为亚洲区域内基础设施融资货币，推动人民币国际化的进一步深化。
