马曹冉／文
在4月19〜21日召开的世界银行和国际货币基金组织（IMF）春季会议，以及二十国集团（G20）财长和央行行长会议上，日本央行此前推出的超宽松货币政策都是关注焦点。
与会各方一方面担心该政策会引发全球性竞争性货币贬值，另一方面却又对此表示默许。
目前，世界各大央行的宽松周期远未结束，未来货币政策的博弈将更加频繁。在此过程中，新兴经济体将不得不承受发达国家量化宽松政策带来的外溢成本，经济发展势必受到影响。
竞争性贬值风险加大
在本次G20财长和央行行长会议开幕前，多国财长和央行行长都指责过日本大规模的量化宽松政策，并表示这种做法将导致以邻为壑的恶性循环，但G20会议上，各国并未深入讨论超宽松货币政策的具体负面效果，并为日本央行的政策开绿灯。
分析认为，这显示出各国量化宽松的政策博弈加深，效仿日本推出激进货币政策引发竞争性贬值风险加大。
从2012年第三季度开始，美国、欧盟、日本、英国、澳大利亚等发达经济体纷纷采取各类宽松的货币政策，向市场增加货币供应量，试图通过货币贬值刺激经济。
进入2013年，竞争性货币贬值有愈演愈烈之势，其中，日本最为激进。日本新任央行行长黑田东彦上任伊始，就推出了更大规模超宽松货币政策：两年内将日本基础货币量扩大一倍，2014年底达到270万亿日元，并出台总额10.3万亿日元的经济刺激政策，同时加大日元贬值力度，力争全年日元贬值2%以上。
美国财政部在近日发布的全球汇率问题半年度报告中，警告日本不要为获得全球市场竞争优势而压低日元汇率，并表示将密切关注日本的经济政策，确保这些政策的目的是促进经济增长而非压低日元汇率，此外，还将继续给日本压力，以避免出现竞争性货币贬值及将汇率目标与竞争优势联系的做法，避免设定汇率目标。
德国、英国等发达国家的央行官员也在不同场合表达了对日本宽松货币政策的担忧，认为日本货币政策不应该用于操纵汇率并造成竞争性货币贬值。韩国和泰国官员也对日本超宽松货币和美国经济刺激政策表示失望。
亚太经济合作组织（APEC）下属研究机构近日也发布报告称，亚太区经济体必须避免竞争性货币贬值。APEC政策支援小组在报告中表示，工业化国家的大量资本涌入亚太地区寻找更高的回报，这造成当地货币升值，削弱了本地区产品在全球市场的竞争力。
报告指出，竞争性货币贬值会造成更严重的贸易失衡，希望APEC国家恪守承诺，不要陷入竞争性货币贬值的漩涡。
虽然本次会议上各国央行默许了日本央行的量化宽松政策，并表示不会竞争性贬值，但有迹象表明新一轮宽松政策正在到来。
欧洲央行行长德拉吉说，自4月份以来，欧元区经济形势没有任何改善，他再次暗示欧洲央行可能考虑进一步降息。
对于近期日元相对美元和欧元快速贬值，德拉吉表示，汇率并不是欧洲央行的政策目标，但他同时强调，汇率对于实现经济增长和物价稳定非常重要。
新兴经济体承担外溢成本
日本为重振经济而实施的新一轮货币政策，推动日本国债收益率进一步走低，并促使投资者纷纷涌入新兴市场，以寻求更高回报。本次G20财长和央行行长会议默许了日本这一做法，未来其他国家特别是发达国家推出日本式货币政策的可能性加大。
在发达国家凭借绝对货币优势在持续转嫁汇率风险的过程中，新兴经济体的金融风险和通胀风险在不断加大，不得不承担欧美宽松政策外溢的成本。
数据供应商EPFR Global的数据显示，在日本央行4月4日宣布新一轮巨额债券购买计划后的一周内，以美元和其他主要货币计价的新兴市场债券投资额新增约4.38亿美元，创下1月初以来的最高水平。由于日本央行的债券购买计划导致日本国债收益率进一步下降，并推动日元对其他货币大幅走软，预计日本投资者将继续对海外市场特别是新兴市场的投资。
分析认为，新兴经济体目前领涨世界经济，对投资者来说，投资风险较小、利润较大。发达国家的宽松货币政策导致大量热钱涌入新兴经济体，全球流动性泛滥的浪潮将进一步加大新兴经济体的资产泡沫风险。目前新兴经济体的经济增速出现了放缓迹象，大量的热钱涌入势必会影响新兴经济体的经济发展。
金砖五国在南非德班峰会后发布声明称，全球主要央行应避免宽松措施造成全球资本流、汇率和大宗商品波动加剧这样的意外后果，因为这可能会对其他经济体，特别是发展中国家经济的增长产生负面影响。
日本超宽松货币政策已推高多国汇率，这势必会降低新兴经济体的海外竞争力。
从去年10月以来，人民币对日本的升值幅度已经超过25%。目前，人民币对日元的升值趋势仍在持续当中，已经对我国纺织等出口企业造成了一定影响。
土耳其、智力、巴西等国货币对日元也已上涨逾1%。
巴西等一些国家在去年就采取措施减缓外资的流入，其他国家也开始讨论新的措施，以应对日本央行新政带来的冲击。土耳其央行表示，不希望看到汇率过度波动，这被看做是其准备出手对汇市进行干预的警告，智利央行也暗示有可能入市干预汇率。
分析认为，面对热钱流入，新兴经济体的货币政策还将面临两难局面：一方面，如果放任货币被动升值，则热钱流入将不可控；另一方面如果货币贬值，则又面临资金外流风险。
如果各国开始竞争性货币贬值，新兴经济体受到影响将远大于发达国家。国际货币基金组织最新发布的《全球金融稳定报告》也指出，发达国家持续宽松的货币政策给新兴经济体造成负面溢出效应，并影响全球金融稳定。
作者系新华社经济分析师
