李文增／文
当前的A股市场被称为“钻石底”。
尽管欧洲经济深陷欧债危机，但其主要股指比中国A股市场要好得多；美国经济增长乏力，至多只能说刚刚开始复苏，但道琼斯指数正在向危机前的高点逼近，纳斯达克指数已经创出新高。因此，我们对A股市场的态度需有相应的变化。实际上，A股历史上能够在10倍市盈率买到股票只有4次。目前这次与前3次情况有所不同。
第1次的325点发生在1992年2月。当时，工业生产增速持续放缓。1992年1〜2月,工业增加值同比实际增长11.4%，为1990年以来的最低点；CPI同比大幅回落，PPI指数回落至0.4%，PMI指数显示经济动力较弱；1992年2月的进出口增速继续减缓，贸易逆差314亿美元，创1990年以来新高。在当时经济形势不好的情况下，A股市场出现上涨，重要原因是1992年年初邓小平的南巡讲话，A股市场对未来国内经济的走势作出预期反应。
第2次的998点发生在1997年2月。上证指数一路震荡上行涨至2001年6月22日的2206点，涨幅达121%。1996年是我国“九五”计划的第1年，中国经济成功实现“软着陆”。1996年11月召开的中央经济工作会议指出，“整个经济开始进入适度快速和相对平稳的发展轨道，以治理通货膨胀为首要任务的宏观调控基本上达到了预期目标。”
首先，国内生产总值增长近10%，基本达到中国当时可以持续的潜在增长率；其次，零售物价指数上涨率下降到6.1%，比1995年下降了8个百分点；再次,农业在战胜严重自然灾害情况下获得了前所未有的大丰收；最后，政府宏观调控政策和手段开始趋于成熟和有效。
1997年年初，中国步入新一轮经济高涨期，年末虽发生了亚洲金融危机，但其影响有限。中国宣布人民币不贬值，同东南亚、欧美等国改善了经贸关系，中国经济就此保持多年稳定和高速增长。与之相适应，这一时期A股市场表现比较好。
第3次的1664点发生在2006年5月30日，即著名的“5~30”，A股市场由此一路震荡上行涨到2007年10月16日的6124点。
当时的经济处于高涨阶段，股权分置改革正深入推进，成为重大利好。
第4次即当前所谓2100点的“钻石底”附近，同此前3个时期相比，情况有所不同。
与第1次比较，虽然经济都处于减速阶段，但当时的国际金融业没有大问题，国内通过数年治理整顿和经济结构调整，以及当时出现的特殊性的行政型经济推动，使人们有了快速发展的预期。而当前的国际环境是国际金融危机影响依然持续，欧债危机愈演愈烈，对中国经济持续发展的负面影响较大。
与第2次比较，当前所经历的国际金融危机影响巨大，中国经济尚处于下滑阶段，新一轮的经济结构调整正在进行之中，经济“软着陆”尚未完全实现。
与第3次比较，除了目前经济未处于高涨阶段外，也没有特别重大的政策性利好。尽管相关人士发出“中国股市的蓝筹股出现罕见的投资价值”声音，但由于蓝筹股企业业绩增速下滑之势尚未扭转，且分红比率比银行存款收益率也好不到哪里，因此，当前A股市场很难出现前3次那种爆发性的上涨行情。
A股历史上的底从来都是救起来的。
目前，市场总体情况虽未恶化，但是市场失灵，投资者信心受到了极大的挫折却是不争的事实，一旦A股市场出现恶化，以至于投资者信心进一步受到挫折，处于难以恢复的境地，即使再出台政策救市，也难免效果不彰。
作者系天津市经济发展研究所金融发展研究中心主任、研究员
