股指期货上市以来，总体运行平稳，市场交投活跃，期现价格联动性较好，功能得到初步发挥。但也有业内人士认为，机构投资者偏少制约了股指期货相关功能的发挥。

　　预计2011年，随着证券公司、证券投资基金等机构投资者参与力度的增加和QFII等机构投资者的逐渐加盟，股指期货投资者结构有望得到优化，相关功能发挥有望得到进一步提升。

总体运行平稳

　　在2011年全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林表示，股指期货上市以来，落实跨市场监管机制，坚决遏制过度投机，市场总体运行平稳。相关业内人士表示，从全年走势来看，在几次暴涨暴跌中并没有发生爆仓事件，初步实现了股指期货市场的平稳起步和安全运行，与国外市场一些股指期货推出后，交易初期较为冷清和波动较大的状况相比，我国股指期货在推出后运行相对理性。

　　从2010年已经交割的8个合约表现来看，期指价格始终围绕股市指数波动，市场拟合度高达99%以上，期指合约与大盘走势联动较为紧密，主力合约与沪深300指数价差绝大多数时间维持在无套利区间内，基差率在2%以内的交易日占全年交易日的95%，基差率在1%以内的交易日占比则超过84%。

　　股指期货自上市以来并未出现“到期日效应”。南华期货分析师李晓萍认为，由于交易所规定：以最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价进行交割结算，在这种交易结算制度下，基本上不存在通过操纵最后2小时期指走势来获取套利收益的可能性，股指期货走势平稳，围绕最后结算价窄幅波动，到期合约最终收盘价与交割结算价收敛度较好。

　　在股指期货上市初期，由于参与交易的投资者大多来自商品期货市场，机构投资者参与度较低，导致市场成交量高而持仓量低，但随着随着券商以及基金等法人账户参与股指期货交易指引的逐渐明晰，在股指期货成交量平稳增长的同时，持仓量也在稳步增加，成交持仓比从上市初期的15~30倍下降到5~10倍左右，接近国际上成熟市场成交持仓比的合理范围。

基本功能发挥欠佳

　　中金所最新数据显示，截至2010年底，股指期货累计开户数已逾6万户，其中机构账户近1000户。每日参与股指期货交易的账户占总开户数的20~50%，主要来源于商品期货投资者，以及包括权证投资者在内的证券市场成熟投资者。

　　东证期货总经理党剑认为，2010年股指期货的成交额、成交量都比较大，但短线投机交易量较大，机构投资者偏少，限制了市场功能的充分发挥。

　　民族证券分析师贾国文表示，从每日数据走势来看，股指期货价格发现功能发挥不明显，往往是现货指数引领期货指数，现货指数先触及拐点，而且在大部分时间内，基差都为正，即现货指数处于期货指数上方，这与国外成熟市场有所不同，如CME SP500连续合约价格指数走势围绕SP500指数上下波动，而且在大多数拐点处，期货指数引领现货指数。

　　贾国文指出，由于机构投资者在股指期货投资者结构体系中仅占很小比例，公募基金和证券公司参与力度不足，导致股指期货套期保值避险功能未能得到充分发挥。

　　同时，在制度上也存在一些障碍，例如，老基金投资股指期货要修改合同书，并召开持有者大会进行审议，程序相对繁琐。另外，基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过前一交易日基金资产净值的20%，这一规定降低了股指期货工具在套期保值中的吸引力。

　　目前，公募基金和证券公司的套利交易都还未放开，证券公司的套利交易都是通过套期保值方式变通而成，操作起来相对复杂。公募基金和证券公司参与力度不足，导致股指期货套期保值避险功能未能得到充分发挥。

机构投资者有望扩容

　　相关数据显示，截至2010年年底，券商、证券投资基金等特殊法人开户数已逾50户，已经获批股指期货交易码的13家券商套期保值额度普遍达到自营业务资金规模的60~70%。证券公司资产管理业务已经有30多个产品参与了股指期货交易，基金专户理财产品自2010年9月份以来也开始积极申请参与股指期货交易，但实际参与的账户仅有8个。

　　“证券公司资产管理业务应该是股指期货各类特殊机构投资者中参与最多的一类。”银河期货高级研究员孙锋指出。目前，作为机构投资者的社保基金、保险资金、阳光私募基金信托产品参与股指期货交易的法规尚未公布，但党剑透露，相关法规指引正在研究中。2010年年初，中国证监会发布的《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》（征求意见稿）开始向社会征求意见，其中规定，QFII可以参与股指期货，但只能从事套期保值交易，这标志着目前证监会监管范围内的机构参与期指交易业务指引基本出齐。

　　中金所总经理朱玉辰认为，尽管目前参与股指期货套期保值的机构投资者不多，但是质量较高、效果较好，其中，券商自营业务利用股指期货进行套期保值已经初步尝到“甜头”。国内领先的主要券商在股票自营业务上都普遍通过股指期货进行套期保值交易，套期保值做得“很精细、很规范、很深入”，并取得了理想的业绩。

　　“股指期货功能的发挥需要时间过程和相关配套措施。”朱玉辰表示，目前机构投资者参与股指期货交易还处于尝试阶段，今后推动机构投资者入市将成为中金所的工作重点，2011年将继续把沪深300股指期货做精做细，目前已经出台了部分政策，鼓励更多机构投资者参与，未来还会放开其他一些机构投资者，使其在做好风险控制的前提下有序进入，相关政策措施也会逐步出台。

　　党剑表示，随着交易所政策的鼓励和部分机构投资者开闸脚步的加快，股指期货机构投资者的参与力度将会加强，如果证券投资基金以产品级开户，2011年机构投资者数量估计可以达到3000户左右。投资者结构的优化将会很好地调整交易和持仓比例的失衡，增加套期保值交易仓位，更好地发挥股指期货的套期保值功能，价格波动也会有所趋缓。　　

　　股指期货交易能为券商集合理财产品提供保本、套利等多样化的产品策略设计方案，从而满足市场的多样化需求，孙锋认为，2011年券商集合理财产品投资股指期货的资金规模可能继续扩大。现行法规表明券商集合理财产品参与股指期货交易已无障碍，《证券公司参与股指期货交易指引》是最早一批公布的股指期货相关法规之一，其中明确了证券公司资产管理业务（包括集合、定向、限额特定资产管理业务）参与股指期货交易的相关规定，使实际操作成为可能。

　　券商在各类机构投资者中，对于股指期货业务参与较为积极，业绩较为理想。自营业务在股指期货交易上的先行先试，为集合理财产品等资产管理业务参与股指期货交易提供了宝贵经验，从自营业务参与股指期货交易，到资产管理业务参与股指期货交易，这一进程要快于基金公司从专户理财到公募基金参与股指期货交易的步伐。