本刊记者 张舵 任峰 郭宇靖／文
短短两年时间，关于中概股在海外资本市场的焦点话题，已经从IPO潮转为退市潮。
据统计，2010年，共有创纪录的43家中国企业在美上市，而进入2012年以来，仅有一家中国企业登陆美国股市，与此同时，有至少12家中概股宣布向公众买回股票，退出美国股市。
“私有化”浪潮升级
近20年里，一大批中国公司前仆后继远渡重洋，叩开美国资本市场大门，特别是2008年金融危机以来，作为中国经济逆势增长强大动能的代表，赴美上市的中国公司获得普遍追捧，这些公司被冠以“中国概念”。
据统计，中国概念股赴美IPO热潮在2010年达到顶峰，但不到两年时间，中概股群体中就涌起一股与IPO截然相反的新现象——私有化退市潮。
根据ChinaVenture投中集团等咨询机构掌握的资料，自2011年开始，美国市场中国概念股逐渐掀起私有化风潮，今年前7个月，已有12家中概股宣布私有化计划，近两年内，在美上市的中国公司共有33家宣布私有化交易，其中，14家已完成，17家尚在进行中，还有2家终止。
易凯资本CEO王冉说，纵观海外资本市场过去12~18个月，中概股的私有化确实已经成为一个现象。一开始是一些规模较小的企业，但今年以来，一些知名大企业也开始加入进来，中概股私有化浪潮大有升级之势。
2012年2月，盛大网络全额收购在美发行股份；8月13日，分众传媒宣布，以每股27美元，总额约35亿美元的价格将分众传媒私有化。
在美国，“私有化”第一次大规模涌现，可以追溯到20世纪70年代。当时，许多公司利用股票价值被低估，开始回购公众股东持有的股票而获利。
王冉说，私有化其实是一个很复杂的过程，不是所有的私有化努力都能成功，需要方方面面的因素配合，包括大环境、外部力量，也包括公司自身的经营状况，这一轮中概股私有化潮中也有一些受挫的。
记者采访中发现，针对私有化问题，多数在美上市的中国企业都比较低调。一位中概股负责人在采访中告诉记者，公司近期也在私有化，因顾及对市场影响，公司此时不想多发表意见，但公司私有化目标不会改变。
事出有因
记者采访多位业内人士了解到，推动此轮中概股退市潮愈演愈烈的，主要有三股力量。
根据投中集团的分析报告，私有化退市热潮涌动的首要原因，是上市公司认为海外资本市场对公司股票估值偏低。当前，一大批中概股股价跌入谷底，此时私有化不仅能摆脱资本市场的各种拖累，而且成本较低。
王冉说，整体上，美国资本市场对中概股不是很友好，对中国整体未来的经济增长也有较多担心。估值上，很多上市公司比非上市公司还便宜，流动性也不好，市场做增发或配售需求也不强，这导致很多中概股已找不到在海外上市的好处。
2011年完成从美国退市的哈尔滨泰富电气董事长杨天夫对媒体表示，股价被低估，不仅影响再融资，也不利于管理团队激励，相比于维持上市公司状态的一系列费用投入和责任承诺，在美上市的吸引力已经大不如前。
除了为市场过低估值解围，借退市回收决策权、便于战略调整，也是不少中概股，特别是大公司的目的所在。
投中集团高级分析师冯坡指出，盛大集团近年来多业务线并行扩张，但是其战略执行并不顺利，通过私有化，有利于其集中决策权，并优化集团战略。
马云在解释阿里巴巴私有化的原因时有如下表述：随着国际国内经济环境的进一步严峻，B2B的业务模式面临着巨大挑战，需要加快转型和升级，“但受限于上市公司的架构，我们升级的决心不够大，动作也不够彻底。”
在上市公司私有化的背后，PE机构的作用不容忽视。由于在公开市场回购股份需要大量现金，这给资金充裕的PE机构提供了绝好的蛋糕。此外，PE机构还可借私有化之机低成本占有股权，并在未来重新上市、兼并重组时获得丰厚回报。因此，越来越多的PE机构参与到在美上市中国企业的私有化进程中，成为一支重要的推动力。
根据ChinaVenture投中集团掌握的资料，今年已宣布私有化计划的12家中概股中，有4起案例有VC/PE机构参与，分众传媒背后有方源资本、凯雷、中信资本、鼎晖、光大资本等，而尚华医药、千方科技、亚信联创的私有化计划则分别有TPG、赛富基金、中信资本等机构参与其中。
美国仍有吸引力
越来越多的中概股加入退市行列，是否意味着海外资本市场的吸引力正在下降？对此，专家认为，当前，美国资本市场的总体态度，决定了中概股退市潮仍将持续，但并不意味着海外资本市场的吸引力全面下降。
冯坡认为，分众传媒等知名中概股的加入无疑将起到推波助澜作用，激励更多企业退市，但对于大多数中国互联网公司而言，主营业务仍处于快速增长状态，随着市场状况转好，其股价回调的可能性较大，因此，这类公司并无太大动力退市，预计未来私有化的中概股将以小盘股及传统行业企业为主。
盘实资本总裁杨向东认为，传统行业退出美国股市后，还可以去别的地方上市，而互联网企业目前还无法满足国内上市条件，因此，在中长期内对中国互联网企业赴美上市还是看好的。
投中集团分析师李玲认为，随着中国经济的持续稳定增长，中国企业对于美国资本市场和投资者来说依然是很好的选择。监管部门及中介机构对中国企业上市审查方面的趋严可提前预防问题的发生，有助于美国投资者对中概股信心的修复。同时，若短期内能够有规模大、质量高、信誉优的中国企业在美国资本市场实现上市，并起到很好的示范效应，对恢复投资者信心将有很大帮助。随着经济形势的不断好转，赴美上市窗口的再度开启只是时间问题。
纽约泛欧证券交易所执行副总裁斯考特·卡特勒接受记者采访时表示，IPO数量减少是因为金融市场出现普遍的信任和信心下降，在重新建立信心和信任之前，市场仍会低迷。不过美国资本市场仍然具有吸引力。如果以融资额来看，去年，美国是IPO融资最多的市场，有330亿美元。
“在美国上市的中国公司，很多都是透明运作，只有少数公司影响了投资者信心。中国很多公司属于创新型公司，处在高增长当中，很多都是高盈利的。”斯考特·卡特勒表示。
