近来，上市公司大股东及高管减持悄然升温，成为媒体的热门话题。在创业板造就大批富豪的同时，也让大批创投机构获益颇丰，创投机构解禁套现的压力也不容小觑。

　　在创业板一周年即将到来之际，本土创投市场斩获颇丰的机构对即将解禁的原始股又将做何选择？对创业板的估值又有什么影响？

创投获益颇丰

　　创业板启动至今已有10个月，上市公司已达117家，在这些创业板公司背后，VC/PE的影子无处不在，有创投背景的公司共86家，比例高达73.5%。据统计，这些机构的投资时间均在2年以上，账面收益率超过10倍，高于纽约证券交易所、纳斯达克和英国的AIM等。

　　其中，2007年7月，深圳本土的达晨创投出资720万元入股爱尔眼科，获得300万股，约合每股2.4元。2009年9月，爱尔眼科正式对外招股，209家机构最终给出了爱尔眼科60.87倍的发行市盈率，发行价高达28元。两年时间内，达晨创投账面资本回报率高达11.67倍。

　　同时，创业板带来的“数字财富”也促成了“全民股权投资热”的现象。越来越多的资金涌入创投行业，越来越多的股权投资基金成立，甚至常常出现争抢项目、火线入股的现象。

　　据一位知情人向记者透露，同济同捷在2009年败北创业板后，就有多家创投公司表示出新的投资意向，并再次筹备在创业板市场上市。

　　苏州工业园区管委会副主任刘小玫说，早期的创投更关注企业的中早期项目和产业并购等方面。但创业板开启之后，江浙地区新增创投机构数量很多，比较倾向于投资与自己产业更相关的行业，且以中早期项目为主；但大多数创投则是更愿意投资PE，希望公司能马上上市，博取更大的收益。

创投解禁套现意愿加大

　　今年11月1日，第一批上市的28家创业板公司，除宝德股份发行前所有股东三年限售外，其他27家公司都在11月1日有一批小非解禁。数据显示，目前创投机构共持有未解禁市值超过500亿元。11月1日解禁的创投机构股份总额约占当时解禁总额的12%，市值将近50亿元。

　　创投机构通过股份上市后的转让为退出的手段，其低廉的投资成本决定了一旦股份解禁，创投机构一定会尽快地撤出。另一方面，因为二级市场的涨跌不定，创投也不会根据二级市场价格的波动来择机退出。

　　“我们不否认在解禁后减持的可能，但具体何时减持需要综合考虑。”有创投机构人士表示，目前创业板市盈率在60~80倍左右，禁售期满减持时的心理预期是30~50倍。

　　英大证券研究所所长李大霄指出，目前我国内地创业板的市盈率相比美国纳斯达克、英国AIM市场、韩国科斯达克市场、香港创业板而言都是最高的，这里是VC和PE退出的天堂，这部分资金解禁后减持是必然的。

　　深圳创投同业公会人士表示，创投的目的就是为了让战略投资获利。创投的优势在于发现优质企业、扶持其发展并顺利退出，而不是逗留于资本市场。

创业板估值或面临考验

　　当前创业板的估值仍然过高,未来创业板队伍持续扩容、限售股解禁等因素将使创业板公司估值继续下探，估值回归理性。

　　来自深交所的数据显示，截止到9月10日，在创业板上市的117家企业中，平均市盈率为73.23倍。仍然远高于深证主板25.31倍的估值水平，且也要高出中小板综指45.30倍的估值水平。机构普遍认为，高估值加上解禁洪峰的到来，创业板整体估值的萧条已成定局。

　　有券商人士认为，目前创业板整体泡沫明显，在解禁洪峰到来之际，创业板整体估值重心下调的压力明显。他预计，即使乐观的估计，未来创业板的整体市盈率也将下调至30~40倍左右。

　　对于创投来讲，其对股权投资的回报要求相对理性，原因就在于他们的资金回笼后能做更多的项目，从而实现资金循环利用。因此，创投禁售期满是否立即减持并不确定，但退出是必然结果，这是由创投的性质与基金期限所决定的。

　　有创投机构人士就不讳言解禁后尽快转让的可能，“现在创业板公司80倍甚至100倍市盈率都是纸上富贵，只有落袋了才能算数。”值得一提的是，与大多数人关心投资赚多少倍相反，他现在更担心的是“到时候谁来接盘”的问题。

　　按照惯例，创投的解禁股多会采取大宗交易平台进行批发转让。但一位从事大宗交易的人士说道，目前他们的原则是不碰创业板股票，至于解禁后创业板整体估值下移，是否对优质个股改变看法还有待观察。

　　也有投资机构看好部分创业板企业的发展情况，表示减持是个逐步的过程。PE机构紫晨投资副总经理张华告诉记者，通过上市后减持股份获利是PE机构的经营模式，但公司看好所投资企业上海佳豪的发展前景，减持是一个逐步的过程。并且，从中小板的经验看，如果公司业绩持续向好，限售股解禁并不会对股价造成明显打压。