2018年我国债券市场波澜起伏,冰火共存。一级市场经历了7-9月地方政府专项债集中发行、民营企业债券从发行困难到创设信用风险缓释凭证(CRMW)全过程;二级市场则出现利率债牛市与低等级信用债违约并存的现象。
展望2019年,有分析人士认为,2018年利率债与高等级信用债走出牛市行情,但信用情绪仍未完全恢复。随着2019年宽信用政策预期的逐步落地,信用风险将迎来修复阶段,无风险利率仍有进一步下行空间,利率债或将从“牛陡”走向“牛平”,信用债可择优配置,但应重点关注融资平台、民营企业以及房地产等板块的结构性信用风险。
利率债方面,2018年国债发行缩量、政策金融债小幅增量、地方债小幅缩量;发行利率中枢下移,地方债发行利差走阔。二级市场国债收益率不断走低。数据显示,十年期国债收益率已经从1月初的3.95%降至12月28日的3.27%,下行68BP。
地方债方面,2018年地方债共发行4.16万亿元,其中专项债1.94万亿元,一般债2.22万亿元。上半年受地方政府“堵后门”政策趋严、地方政府投资意愿转弱影响,地方债发行缓慢;下半年以来,在政府债务置换大限及财政部要求加快专项债发行的影响下,地方债发行提速,尤其是地方政府专项债券发行集中推进,三季度专项债发行规模占1-11月发行规模近70%。
2019年债市需重点关注三方面风险.pdf