胡俞越／文
5月6日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议将“稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案。建立个人投资者境外投资制度，制定投资者尤其是中小投资者权益保护相关政策，出台扩大中小企业股份转让系统试点范围方案”作为今年经济体制改革重点工作之一。
利率市场化和汇率自由化的逐步推进有助于衍生品市场的发展，同时，衍生品市场的发展，尤其是国债期货和外汇期货的推出可以服务资本市场，助推利率市场化和汇率自由化。国债期货和外汇期货可以通过规避风险、价格发现和资产配置功能服务于资本市场，服务于实体经济。
首先，随着利率汇率市场化的提速，利率和汇率的波动幅度必然会提高。2012年4月16日，央行将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度从5‰扩大至1%，预计央行将会进一步扩大人民币兑美元的浮动幅度并提高银行存款利率的上浮空间。利率和汇率的波动幅度越大，市场风险也越大。国债期货和外汇期货可以有效规避利率和汇率波动的风险。
其次，国债期货的推出有利于推进利率市场化改革，有利于完善我国基准利率曲线，从而为各类金融资产提供更为准确的定价依据。目前，在离岸市场CME集团和港交所都已推出人民币期货，而作为人民币在岸市场，我们还没有建立起具有影响力的人民币汇率市场，在国际市场的“倒逼”之下，我们必须通过推出外汇衍生品的方式进一步完善汇率定价机制，从而获得人民币在国际市场上的定价权。
最后，当前人民币面临着对外升值对内贬值的双重困境。我们已经拥有3.44万亿美元的外汇储备，成为第一大外汇储备国和债权国。然而外汇储备的风险却难以化解，广泛存在于民间的炒汇现象也缺乏法律保护。我们一直主张“藏汇于国、藏汇于企、藏汇于民”三策并举化解外汇储备风险。但藏汇于民不能藏险于民，要为广大汇民提供避险工具和投资工具。正是由于缺乏有效的投资工具，社会资产无法得到合理配置，这也在一定程度上推动了“中国大妈挑战华尔街”等现象的出现。我国目前只有沪深300股指期货这一金融期货品种，国债期货和汇率期货的推出，不仅可以丰富金融期货投资品种，而且可以推进整个金融市场体系的完善。
目前，我国推出国债期货和外汇期货的市场条件已基本成熟。
第一，我国期货市场已经发展成为全球最大的期货市场之一。而作为我国唯一的金融期货品种，沪深300股指期货在2010年推出以来，其成交总额占全国成交总额的比例稳步提升。期货市场的整体机制更加完善和投资者更加成熟，为接下来推出其它金融衍生产品奠定了基础。
第二，我国国债规模和银行间市场交易规模都有了大幅增长，截至2012年国债余额77565亿元，流通比例85%。这为国债期货的推出提供了坚实的现货基础。
第三，跨境贸易的人民结算业务已经全面推开，意味着人民币已经具备了国际贸易的结算货币功能，从而促进人民币的国际化。
第四，我国已经建立起以证监会、证监会派出机构、各期货交易所、期货协会以及保证金监控中心为核心“五位一体”的监管体制，对市场风险的防范能力有了质的提升。
作者系北京工商大学证券期货研究所所长
