本刊记者 刘雪／文
刚刚过去的2012年，我国股权投资市场（VC/PE）在募资、投资和退出三个市场均遭遇了更冷酷的寒冬。
与2010年“全民PE”繁荣景象相比，2012年，我国股权投资行业开始褪去铅华。
全面遇冷
在募资环节，清科研究中心统计，2012年，我国VC市场共有252只基金完成募集，披露投资资金93.12亿美元，同比分别降低34.0%和67.0%。平均单只基金募资规模创出自2005年以来的新低。PE市场共计369只基金完成募集，披露募资金额253.13亿美元，同比下降34.9%，平均单只基金规模创下历史新低。
在投资环节，清科研究中心统计，2012年，我国VC市场共完成投资1071起，披露投资总额73.20亿美元，同比分别下降28.8%和43.7%。PE市场共完成投资交易680起，披露金额197.85亿美元，同比分别下降2.1%和28.3%。
在退出回报方面，自2010年以来，国内经济增速放缓，二级市场低迷，VC/PE机构境内退出回报逐年递减。清科数据显示，2012年，VC和PE机构平均账面投资回报水平已分别下滑至6.93倍和3.36倍。2011年，VC和PE机构平均回报分别为9.16倍和4.80倍；2010年，VC和PE机构平均回报分别为10.77倍和10.26倍。数据说明，PE机构退出回报在两年内下滑了67.3%。
行业洗牌或加剧
“尽管过了两年好日子，但现在国内的PE机构实际上过着一种苦难的生活。”达晨创投董事长刘昼表示，这跟宏观经济有关，跟资本市场有关，特别是二级市场的成本下降得很厉害，机构退出回报不断下降，但在投资前端的成本下降得却不明显，IPO上市以后收益很多出现倒挂。
刘昼表示，目前国内新股发行排队企业有800多家，按照常态来说，需要两年半到三年左右的时间来消化，这样对投资机构是一个非常不利的因素。在募资方面，原来创投是暴利行业，现在财富效应没有想象中那么好，出资人（LP）也不愿意拿钱出来。
刘昼表示，在过去的一年，行业里很多中小基金在减员、甚至被迫关闭，根据目前的观察，预计2013年募资不易、退出艰难，整个行业的洗牌会更加剧烈。
“随着市场回归理性，未来，我国股权投资行业的优胜劣汰会更加明显。”普华永道中国审计部合伙人单峰也认为，2011年，我国股权投资市场募资达到创纪录的水平，但2012年市场的表现却令人大失所望，募资市场明显下滑。目前，我国股权投资基金出资人（LP）队伍中，机构投资人仍不健全，民营企业和富有个人成为LP队伍的主力。今年宏观经济环境低迷，不少房地产公司、民营企业等LP群体资金链收紧，出资谨慎。再加上二级市场明显回调，PE机构投资回报率下降，这也加剧了LP的观望心态。
单峰表示，全民PE热潮过后，市场心态回归理性，二级市场估值回落，国家对PE行业的监管也将不断加强，以前靠Pre-IPO投资获得高额回报的模式难以复制。在2009年和2010年新成立的一批投机性的PE机构可能随着市场环境的变化而被淘汰，专业的投资机构优势将愈加凸显，行业洗牌或将提前到来。
普华永道中国私募股权基金组华中区主管合伙人高建斌表示，中国经济从2012年三季度开始逐渐回暖，国内股权投资市场的活跃度也有望随之提升，预计2013年二季度起，我国股权投资市场投资交易将增多，行业有望逐渐回暖，但业内的洗牌仍将延续。
在这场行业大洗牌之中，中科招商董事长单祥双大胆预计，中国上万家VC/PE机构将会在5年内消失90%。能存活下来的，可能仅仅只有10%。而在这10%当中，真正能够在这次大调整中做大做强，取得大发展的机构，预计不会超过1%。
本土LP有待发展
单双祥认为，大型股权投资机构需要有多元的LP群体，构建庞大的多元化的LP群体，这样能够应对市场的转换风险。
但从眼下来看，与我国VC/PE市场息息相关的人民币LP队伍却发展滞后，亟需进一步培养。
“股权投资市场回归健康理性的发展，这要求人民币LP群体进一步成熟。”赛富亚洲创始管理合伙人阎焱表示，目前，在中国真正称得上成熟的机构LP就是全国社保基金。虽然保监会已经批准了保险资金可以进入PE的投资，但是实际进展却是非常慢的。
据清科研究中心统计，截至2012年底，本土LP和外资LP数量，占LP总量的比重分别是84.2%、15.1%。然而在可投资本量方面，双方的占比分别为20.5%和79%。
清科研究中心分析师张国兴表示，我国本土LP数量庞大，其主要是由于本土LP中包含有大量富有家族及个人投资者，从而导致本土LP的数量较高。而大部分外资LP均为机构投资者，包括上市公司、公共养老金以及主权财富基金等，运作历史悠久，经验丰富。
虽然本土LP资金实力与外资依然相差悬殊，但可喜的是，2012年，本土LP可投资本量占比正在不断上升。截至2012年底，本土LP可投资本量占总体可投资本量的20.5%，而在2011年底，这一数据则是18.7%，实现了小幅上涨。
张国兴表示，随着保监会公布的《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》以及证监会发布的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》的出台，本土LP迎来了两类重量级的机构投资者——保险公司及基金公司。预计我国本土LP市场长期以来“散户独大”的局面得到一定的改变。
出于防范风险的考虑，2013年1月14日，银监会召开“2013年全国银行业监管工作会议”时提出，严禁销售私募股权基金产品。如果这一政策贯彻执行，VC/PE机构通过银行高端理财来募资的渠道被迫关闭，募资渠道阻塞。
