徐洪才/文
当前宏观经济的基本特点:一是国际经济形势复杂多变。欧美经济体“双底”衰退征兆明显,亟待再次实施宽松政策,包括增加货币供应量、降息、减税等。二是国内经济面临冷却的风险。7月份我国CPI增长6.5%,拐点初步确立。目前,通胀仍处在高位,货币政策不敢轻易放松,但也不宜再度收紧,部分中小企业已出现资金链、信用链断裂现象。
一、当前货币政策面临新的形势
一是外部经济失衡状况正在改善。2011以来,我国外贸进出口趋于平衡。2011年前三季度外贸顺差1072.39亿美元,占国内生产总值(GDP)比重减少至2.13%,外汇占款明显减少,减轻了央行基础货币被动投放压力。
二是货币供给和银行信用增速下降。货币供给增速下降。2011年10月末,我国广义货币供应量M2余额为81.68万亿元,同比增长12.9%。银行存款增速下降。2011年10月末,人民币存款余额79.21万亿元,同比增长13.6%,比9月末低0.8个百分点,比2010年末低6.6个百分点。进入7月份以后,人民币存款增速逐月快速下降。
三是利率“双轨制”扭曲了价格信号,影子银行大行其道,局部地区爆发民间借贷危机。商业银行竞争加剧,系统性风险增加。2011年银行表外风险因理财产品增多而放大,反映了银行间“吸储大战”的激烈竞争程度,目前银行“表外化”现象明显。官方利率与民间利率严重背离,凸显了利率“双轨制”和金融“二元结构”的困境。
二、2012年货币政策取向及金融改革重点
一是保持稳健基调,适度结构微调。随着世界各国降息潮即将来临和我国实际利率负值状况逐渐收窄,上调银行存贷款基准利率必要性减少了。但由于输入性通胀影响,一旦出现CPI反弹,央行则可能选择加息,以纠正资金价格信号长期扭曲,并推进利率市场化改革。当前资金紧缺对经济产生了负面影响:很多地方保障房建设由于缺乏资金陷入“开工容易施工难”的局面;中小企业资金链越来越紧张。2011年底至2012年一季度,如果经济增速和货币供应量增速继续下降,则可能再次下调金融机构存款准备金率。
二是落实国务院支持小微企业发展的九大财金政策。总的原则是实施分类处置,即救助实体经济,不救投机行为。对产业盲目扩张,要考虑资产处置和收缩投资范围等,适当予以救助;对因担保链条出问题的实体经济企业,应该予以救助。加大对小微企业信贷支持。清理纠正金融服务不合理收费,降低企业融资实际成本。细化对小微企业金融服务差异化监管政策。落实差异化信贷政策,降低中小企业融资成本,强化贷款利率管理,主动让利企业。将民间借贷和担保阳光化。资本市场要支持小微企业融资。
三是深化金融改革和开放。推进利率市场化改革,让利率水平正常体现出资金价格;加快新股发行制度改革,拓展多元化直接融资渠道;降低面向中小企业融资的金融机构准入门槛,改变大型金融机构内部考核运营机制,促进面向中小企业的产品创新;在加强监管前提下发挥融资租赁、信托、典当等融资方式在中小企业融资中作用;推进产业结构调整,加快落实民间投资“36条”,提高垄断行业竞争水平,吸纳更多民间资金;加快多层次资本市场建设,拓展居民投资渠道;稳步推进资本项目对外开放,加快人民币国际化。
作者系中国国际经济交流中心信息部副部长