鲁政委／文
业内目前对银行坏账的担忧，其实并非局限于眼下，而更多是对未来可能出现的动态变化的担忧。未来银行的盈利能力会减弱，除整体经济下行因素外，更为重要的原因是利率市场化开始提速。
今年两次降息对银行上半年的利润似乎没有太大影响，但是，到下半年和明年，后果就会显现出来。一旦银行利润陡降，经济疲弱状况反复持续几年，在坏账率继续攀升背景下，银行拿什么吸收坏账将会是一个很大的问题。
如何避免这种情况最终出现，回顾历史可能具有一定启发意义。
饱受诟病的利率保护机制在2003年前后建立。1997年亚洲金融危机后，我国出现了长达6年的通货紧缩。为使中国经济摆脱通缩，解决就业问题，我国进行了长达6年的投资扩张刺激。
当时，大量的信贷投放造成了大量坏账。国外学者估计，2002年前后，中国银行业的坏账率达到了25%〜45%，陷入技术性破产境地。
国家除对几大国有银行进行资产剥离、注资核销坏账外，为使银行系统具有持续“造血功能”，建立了延续至今的存贷利差保护机制。
至此，逻辑已经很清楚：宏观经济长期低迷，企业普遍不景气造成坏账的持续增加，为使银行有能力吸收坏账，建立了利差保护机制。
过去成功之因，恰为当下诟病之源。
1997年中国经济的困境，主要在于人民币实际有效汇率高估（不是指人民币兑美元汇率）。今天，我们又走到了似曾相识的路口。眼下，人民币实际汇率已经偏高。目前，我国出口也已降至十年来的最低增速（剔除2009年），同2001年的情况基本类似。
实际有效汇率的持续高估，曾直接导致我国经济在长达6年的时间里被严重的通缩阴影笼罩，经济长年累月无法走出困境，进而导致银行不良贷款持续增加。
我们不禁要问：如果没有宏观经济长期低迷造成的坏账累积，是否还需要利差保护机制？根本不需要。
所以，问题的关键是务必要避免使企业陷入长期不景气的境地而无法自拔。既然银行的利差保护已饱受诟病，那么，就需要一种不同于1997年的解决思路。
为避免将来再出现大量坏账无法吸收，同时还要推动利率市场化，显然首先要有避免坏账生成的机制。其中，最重要的是要让汇率更灵活，根除人民币实际有效汇率出现偏高的生成机制。
在此基础上，推进利率市场化才没有问题。这意味着，为保证我国在“十二五”期间金融改革过程中，经济金融始终保持平稳，就必须考虑金融市场化的改革次序。
在“三化”（利率市场化、汇率自由化、人民币国际化）中，应当优先考虑的是汇率市场化。
1980年以来，全球新兴经济体发生的危机，无论本质原因是什么，其导火索几乎全部是汇率的失调。
作者系兴业银行首席经济学家、市场研究总监
