2011年全球金融市场将在两大风险中前行。

　　第一个风险是，资产价格波动风险。目前来看，全球资产价格的变化已经脱离了基本面；第二个风险是，汇率大幅波动。

外汇市场

　　纵观2010年全年，主要有两条主线影响了外汇市场的走势——欧元区债务危机以及美国二次量化宽松货币政策。

　　虽然在二次量化宽松政策的影响之下，美元指数在四季度出现了低迷的情况，但是，欧洲债务危机仍然将是影响2011年外汇市场的一条主线。美国官方政策有削弱美元的倾向，但在国际政治、军事、经济格局未发生根本改变的前提下，还未有其它货币能够替代美元的地位，并且由于自身经济发展等原因，其它主要货币上涨乏力。

　　因此，我们预测，2011年，美元走势仍以在宽幅调整之中不断走强为主，同时，新兴市场国家货币也将呈现出不同程度的繁荣。而以中国为代表的新兴市场国家，经济增长强劲，通胀压力较大，正处在加息的进程当中，对国际上的“热钱”有着巨大的吸引力，因此，2011年，新兴市场货币可能会在美元宽幅震荡的背景之下走强。

人民币汇率

　　目前，人民币越来越为世界各国关注，这说明伴随着中国经济政治实力的增强，人民币最终实现国际化将是不争的事实。

　　预计2011年，人民币对美元将继续保持升值态势，对欧元、日元则将结束贬值，转而进入升值区间；而由于澳元本身存在继续上涨的空间，人民币兑澳元汇率可能出现涨跌互现的局面。

　　首先，2011年，美元继续下行的空间十分有限，未来将主要保持弱势震荡，限制了其他货币兑人民币汇率进一步上升的可能；欧元由于欧洲债务问题的长期存在，也将呈现震荡调整态势；日元更是存在极大的下行风险。

　　同时，美、欧、日经济低速复苏的局面短期内也难以出现大的改变，基本面并不支持各国货币走强，因而人民币兑美、欧、日汇率有全面升值的可能。

　　其次，2011年是我国“十二五”规划的开局之年，经济将继续保持平稳的增长势头，通货膨胀的预期仍然存在。随着我国货币政策由宽松向稳健转变，再次加息的可能性也越来越大。在全球流动性过剩的背景下，我国与发达国家间利差的扩大将加剧国际资本的流入，从而对人民币升值形成压力。

　　此外，2011年世界经济缓慢复苏的局面不会发生根本性的变化，因而不能排除美、欧、日等国就人民币汇率问题进一步发难的可能。

黄金市场

　　展望2011年，黄金市场有望在流动性泛滥的忧虑下延续牛市，量化宽松、欧债危机或将成为增加黄金避险魅力的辅料。

　　从目前情况来，美国会在2011年上半年新增6000亿美元购买较长期债券，并且将到期的约2500亿美元再度用于购买。此外，奥巴马8580亿美元的减税法案获得全面通过，这相当于一个倍增的量化宽松刺激。

　　故2011年会是发达国家流动性泛滥的一年，流动性泛滥将进一步在黄金市场、大宗商品市场得到体现，临近2010年底国际铜价、金价的再次飙升就是对此最好的印证。

　　欧债危机可能进一步延续，但在汇率市场的投机价值将继续下降，如果市场还存在对欧洲金融动荡的忧虑，可能会在黄金市场得到最好的避险反应。

原油市场

　　金融危机爆发以来，商品价格的大幅上涨主要是受供给因素驱动。

　　2011年原油走势，在供给受限、新兴市场需求旺盛、基金对商品的配置加大预计都会推升原油价格。此外，鉴于大多数发达国家都依然存在通缩风险，政策不会在2011年出现大幅收紧。流动性宽裕将继续支撑商品价格。2011年原油价格均价将在92美元/桶附近，最高可能上破100美元/桶。

　　不过由于原油价格的不断上涨拉升通胀率以及政府的社会风险，原油价格逐渐成为监管调控对象，无论是宏观调控角度还是直接市场干预措施。这些也为商品价格带来了监管政策风险。

　　此外还面临一些风险，例如，一场大的主权债务危机就可能激发投资者的风险厌恶情绪，导致众多国家的借贷成本上升，商品在这种情况下很可能出现大幅回调从而影响原油价格；另一个关键的风险就是政策失误，如新兴市场货币政策的过度紧缩或通胀控制不力，或金融监管过严等；最后，主权财政受到威胁时，很难避免出现全球范围内的保护主义情绪。

（作者单位：中国银行山东省分行）