新华财经北京11月1日电（记者 杨溢仁）在金融加大力度支持基建投资的大背景下，公募REITs试点的推出成为业界关注焦点。
分析人士认为，作为管理层防风险、降杠杆、稳投资、补短板的重要工具，公募基础设施REITs的试点恰逢其时。预计将有越来越多的企业携旗下优质基础设施项目扬帆公募REITs的广阔“蓝海”。
“蓝海”亟待开掘
伴随着我国经济由高速增长向高质量发展转变, 在产业转型升级面临诸多挑战、国内外宏观环境日益复杂的背景下，提高投资效率，盘活基础设施领域存量资产、促进形成再投资能力，已成为中国当前宏观经济改革与发展的重要抓手。可以说，我国当前开展公募基础设施REITs试点正当其时，也是市场发展的必然选择。
该产品一方面有助于释放国内巨量基础设施存量市场，提高基础设施领域资源配置的效率，同时也为资本市场开创性地提供了固收收益属性与权益收益属性兼具的投资品种，将进一步完善国内金融产品图谱。
“基础设施REITs能有效提升价值资产的分红，满足低风险偏好长期投资者对杠杆率的要求，允许其分享资产增值收益，解决基础设施非标准化和投资门槛高的问题。”中信证券首席地产业分析师陈聪说。
中诚信国际结构融资部评级总监魏芸则表示：“基础设施REITs一方面能助力盘活存量资产，另一方面又降低了发行人的杠杆，于很大程度上缓释了地方的财政债务压力，让发行人从重资产向轻资产运营转变，可谓一举多得。”
从市场规模来看，国际上——特别是美国市场，基础设施项目占到各类REITs的三分之一左右。目前，中国基础设施项目的存量规模约为100万亿元，按照1%的证券化率测算，市场规模可达万亿元，十分可观。按照北京大学光华管理学院的研究，可撬动REITs市场规模三倍以上资金服务实体经济。
“公募REITs的推出还将有助于完善资本市场风险定价机制，平衡好资产端与负债端、供给端与需求端。”中国证监会公司债券监管部主任陈飞说，“REITs的推出可以提供更多具备风险收益对称以及信息高度透明的产品。过往，在显性和隐性刚兑下，金融机构能够吸引投资者的重心偏向于收益率指标，为了追求高收益要求，机构势必要配置高收益资产，但优质的高收益资产相对稀缺，导致金融机构更容易采取期限错配或者信用下沉的策略，这是造成产品风险与收益不对称的重要原因。REITs作为具有‘锚定’作用的基石产品将会促进金融机构按照激励相容的方向健康发展。”
总而言之，公募REITs的推出将为基础设施行业注入新的助推剂，也将对金融行业自身产生深远影响。
支持政策频出
作为助力高质量发展的有力“抓手”，面对基础设施领域公募REITs的试点推进，各地“自上而下”均释放出了极高的参与热情。
9月29日，北京市发展和改革委员会等六部门联合印发了《关于支持北京市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）产业发展的若干措施》（以下简称《若干措施》），旨进一步创新基础设施领域投融资机制，有效盘活存量资产，在建立完整支持REITs产业链的同时，推动REITs产业集聚发展，形成规模和集群效应。
无疑，《若干措施》的推出将于微观层面打通“投资-运营-退出-再投资”的完整链条，形成投融资闭环，增强基础设施企业的再融资能力；宏观层面，将通过吸引保险、社保、理财以及公众投资者等各类资金参与新的补短板和新型基础设施建设，以存量带动增量、以项目带动产业，增强资本市场服务实体经济的质效。
据记者了解，除了北京之外，江苏省印发了《江苏省基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作推进方案》，力图在试点阶段，推出一批优质项目入围并在交易所成功发行；而广西证监局为了积极推动基础设施REITs试点的政策落地，亦组织区域内各市、4个国家级经开区和多家重点基础设施投资主体深入挖掘整合，优中选优遴选试点项目，并督促项目业主单位增强紧迫感，加快与中介服务机构对接，扎实推进项目申报准备工作。
可以说，为了用足、用好基础设施REITs试点政策，推动地方经济实现高质量发展，各地“自上而下”形成了一股合力。
“不过，就现阶段来看，考虑到国内涉及REITs的政策安排尚不完善，基础设施REITs可能存在产品收益难以覆盖融资成本的风险，收益水平不会太高，在后续较长的一段时间内，产品运营管理和税收优惠等问题的解决离不开当地政府及项目股东方的支持。”一位业内人士在接受记者采访时坦言。
上交所相关负责人亦表示，推动基础设施公募REITs业务发展需要社会各界共同努力，携手并进。后续上交所会视情况建立专项对口辅导机制。针对试点初期的重点项目，与业务团队建立“共同论证、同步准备”的工作机制，配置专项工作小组，定向跟进，提前介入解决产品落地环节涉及到的各项技术问题，提升服务工作实效，确保试点项目顺利落地。
基于管理层将“试点一批、储备一批、谋划一批”的判断，业界普遍预计，目前能够给予试点优先支持的区域，应为经济发达、人口聚集，基础设施能够产生较多收入的地方。简而言之，优先选择发达地区自身造血能力较好的基础设施进行探索成功率会更高。
多位业内人士告诉记者，首批试点项目将主要集中在京津冀、雄安新区、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角、海南等国家重点区域以及国家级新区、国家级经济技术开发区内，目前较为成熟的项目约为30单左右。
试点申报踊跃
北京首创股份有限公司旗下的污水处理项目、武汉东湖高新集团股份有限公司旗下的产业园区项目、深圳市地铁集团有限公司的轨交铁路项目、安顺市供水总公司旗下的供水项目……备受市场关注的基础设施领域公募REITs试点申报工作正在有序推进，一大批权属清晰、资产范围明确、现金流持续稳定、投资回报良好的标的正“摩拳擦掌”，以期成为第一批探路者，并享受高质量发展“试点”的红利。
“2020年恰逢公募REITs元年，临港集团将以优质的产业园区储备项目参与本轮公募REITs试点，将其作为践行深层次、宽领域、全方位推进临港新片区开发、助力长三角一体化的切实举措。”上海临港集团党委委员、副总裁朱伟强说，“地方国有企业盘活存量资产是探索经济内循环新模式的重要尝试。不可否认，以土地财政和负债融资为主的传统基础设施融资渠道不可持续。而公募REITs为中国基础设施提供了新的融资模式，有助于行业卸下历史包袱，进入更加稳健、更高质量发展的新阶段。”
毋庸置疑，基础设施是国家经济发展的载体，是“内循环”的“发动机”，公募REITs 推出对“发动机”改造升级意义重大。
总结现有的公开信息，尽管目前申报试点的项目仍以传统基建为主，但在业内人士看来，“新基建”标的会是未来的主流方向。
“目前中国经济面临严峻挑战，推动以5G网络、数据中心、人工智能等为代表的‘新基建’投资正是促进中国经济稳定增长的最优选择，而基础设施REITs是一种直接融资工具，非常适合应用于‘新基建’中有较强不动产属性的资产类型。”东方金诚结构融资部技术副总监张文玲在接受记者专访时指出，“‘新基建’中类似数据中心等项目，能够早期落地并实现运营和盈利，更容易吸引投资者参与进来。”
市场挑战犹存
REITs试点即将落地，在前期准备工作基本就绪的背景下，后续该市场还将面临怎样的挑战？
对此，不少业内人士提出了自己的看法。
首先，是公募基金尚需充实相关的专业人才及项目储备。一方面，具备履行基础设施项目运营管理职责经验的基金公司并不多。另一方面，客户的挖掘亦不容易，公募REITs作为稳定的资产包，成长空间锁定，个人投资者对于此类产品感兴趣的程度较难判断。此外，基础设施REITs封闭运作、上市交易、存在折溢价交易，是REITs权益性的体现，与投资者需求不一定匹配。
其次，我国的税收制度使得REITs在运营、持有、退出的各个环节负担较重，存在重复征税的弊端。
据了解，REITs之所以在美国得到了迅速且持续的发展，主要得益于税收政策的驱动。
“个人建议，在REITs设立环节，未来我国可以考虑对以发行基础设施类公募REITs为目的的资产重组行为给予土地增值税的优惠支持。”张文玲说，“至于运营环节——公募REITs可能会存在多个层级，涉及多个税项，并存在重复缴纳增值税及附加税等问题，个人建议资产支持专项计划可以考虑采用平层结构，避免在资管产品层面缴纳增值税。期待我国能够继续出台鼓励性的税收优惠政策，为公募REITs营造更好的税收环境，使其长期健康发展。”
“总而言之，REITs不仅是一个产品，更是一个工具箱，是不动产企业的系统解决方案，是不动产金融的系统生态和共生共荣的市场。”中联基金合伙人周芊认为，“中国REITs市场刚刚起步，要冷静理解学习REITs的内在核心逻辑，行稳方能致远。其中，投资人要向前看——切忌采用投机性、阶段性策略；发行人要向后看——摒弃短视而将中长期战略有机结合；监管层需平视市场——尊重客观规律；REITs管理人则要打造专业，专注长期的能力系统培养。”
