本刊记者 罗三秀／文
短短一周的时间里，国际两大评级机构就相继调整了中国主权信用评级，且无一例外地将矛头指向了中国的地方政府债务。
2013年4月9日，中国遭遇自1999年以来的首次政府信用评级下调。全球三大评级机构之一的惠誉国际公司公开宣布，将中国偿还长期本币债务的评级从“AA-”下调至“A+”，评级前景为稳定。
几天后，另一家评级巨头穆迪投资者服务公司决定，将中国政府债券信用评级维持在Aa3，评级展望由“正面”下调至“稳定”。
然而，国际社会对地方债风险的关注并不限于评级机构。国际货币基金组织（IMF）、国际投行高盛等机构也都纷纷警示中国地方债危机。
放眼国内，华泰证券、招商证券、平安证券等多家券商均已发布研究报告探究地方债的真实规模。
债务滚雪球
自从中国启动了应对全球金融危机的“4万亿”经济刺激计划后，地方政府债务风险便一直不缺少镁光灯的聚焦。
在此次下调中国长期本币债务评级时，惠誉给出的五个理由中，有两个关乎地方政府债务。其中一个理由是，中国地方政府负债在2012年再度增长；另一个理由是，中国地方政府存在很多巨大的额外或有债务，这些债务主要来自于与地方债务相关联的企业负债，且在债务发行时，地方政府部门和这些企业之间的界定非常模糊。
而穆迪下调中国政府债券评级展望的依据是，中国对地方政府债务的控制力度差于预期，且信贷扩张过快。
那么，引发两家评级机构担忧、不断扩大的中国地方政府债务规模到底有多大？
遗憾的是，除了2010年国家审计署公布过10.7万亿元的地方政府性债务审计结果后，官方并没有发布过最新的权威数据。
于是，国内外各方都在试图揭开地方政府债务规模的神秘面纱。
惠誉的评估结果是，截至2012年底，地方债务规模为12.85万亿元，占GDP 25.1%，在2011年底23.4%的基础上增长了1.7个百分点。
相较于惠誉给出的评估值，国内机构和专家的预测结果也不保守。
就中国政府的债务规模，中国财政部原部长项怀诚在“博鳌亚洲论坛”上大概算了一笔账。他称，“中央政府的债务大体上是7〜8万亿，地方政府债务估计得高一点，超过20万亿，总计在30万亿左右。”
而华泰证券在综合评估地方政府债务的组成后发现，2012年，地方政府债务余额已达到15.3万亿元，到2013年底，这一数值预计在16.3万亿元，约占GDP的29%。
招商证券则预测，2012年末，中国地方政府债务余额约15万亿元，比2010年末增长38%。
失控还是可控？
如此庞大且滚雪求式增长的地方政府债务，让人忧心忡忡。有些人觉得地方债已经失控，可能引爆债务危机，有些人则相信地方债仍然处于安全可控的范围。
在接受一家境外媒体采访时，中国注册会计师协会副会长、信永中和会计师事务所董事长张克表示，地方政府债务已经失控，可能引发比美国住宅市场崩溃更大的金融危机。
张克称，从公共广场到道路修缮，许多地方政府投资于回报平平的项目，因此只能依靠滚转债务来偿还债权人，只有用发新债还旧债，但总有一天，这个循环会画不下去。
但也有不少人抱有谨慎乐观的看法。
按照项怀诚的估算，30万亿元的中国政府债务，并不是非常危险：第一，结合中国GDP总量50万亿元看，债务率本身不是特别高；第二，中国政府的债务基本上是内债。占整个债务总量的95%〜98%；第三，中国政府债务总体上还没有特别坏的、效率特别差的案例。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，“短期内，地方债不会有风险，利息支付也不会有太大问题，可以通过展期和借新还旧来解决。长期来看，就目前中国财政状况来看，还有能力消化（债务引发的）损失。”
复旦大学经济学院副院长孙立坚则表示，虽然地方债风险确实存在，但并不存在导致经济硬着陆这样的系统性风险。
如何管控
在评级机构下调中国主权信用评级后，一位基金公司人士告诉记者，下调评级可能对地产企业海外发债融资有负面影响，如果政府为防止其他评级机构跟进评级调整的话，可能收紧信贷和加强地方政府债务管理。
如其所说，政府高层已经注意到了地方债务问题。国务院在4月17日召开的常务会议上，已将有效防范地方政府性债务、信贷等方面存在的风险，作为下一阶段的工作重点。
早前，监管部门也采取了针对性的行动以防范潜在的危机。自去年底以来，银监会连发三文，即463号文、8号文、10号文，组成了化解地方融资风险的监管框架。
与此同时，财政部部长楼继伟也曾公开表示，财政部正在部署关于政府债务规模的调查，将地方债分为显性、隐性、直接以及或有债务，分门别类。先制止住地方政府债务扩张的趋势，再通过研究制定一些制度，给人家开一条正道，堵住那些歪门。
种种迹象显示，政府已经着手构建一个综合监管体系。这个体系将引导地方融资平台通过贷款、债券市场等渠道融资，从而缓解银行存量贷款风险。
在安邦首席研究员陈功看来，中国政府债务真正的风险在于过程识别，关键是能否正确认识到债务风险，并及时采取对策。
“如果漠视债务风险的存在，那就很可能真的出问题；如果认识到了债务风险，那么中国政府有很多资源可以解决问题。”陈功强调。
如何从源头上限制地方政府债务的肆意扩张，避免债务风险的进一步积聚？或许，提高地方政府债务信息的透明度、加强监管和问责是关键。
中诚信证券评估公司副总裁陈斌撰文称，尽管目前相信政府债务安全的边界是有保障的，但是自己对未来的担心包含两层忧虑：政府负债的限度在哪里；谁看管着政府借钱。换句话说，是政府负债的权限与责任，负债的程序与监督。
“政府负债的权力必须要关进笼子。而这个笼子的支柱就是纪律性和透明度。”陈斌指出，没有纪律约束和透明度的负债行为是夜路狂奔。狂奔在路上的，不仅有政府及其相关发行人，更有掏了真金白银的投资者。
