欧元正遭遇自诞生11年来最大的一次险境。
    6月7日，欧元对美元比价一度跌至1比1.1876，这是2006年3月以来欧元兑美元汇率首次跌破1比1.19。从今年初到现在，欧元兑美元已贬值了约18%。
    欧元兑人民币汇率也是节节下滑，半年多，一路破“10”、破“9”，大有破“8”之势。
    而将欧元拖入险境的，则是很多人没有想到的欧盟小国——希腊。
    起因非常简单。2009年10月，希腊新政府公布了自己的财政赤字和公共债务所占GDP的比例，这两项指标都已远远高于欧盟允许的上限。
    外界哗然。国际评级机构连续下调希腊主权债务信用评级，引爆希腊政府债务危机，并蔓延到西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰等欧盟国家。
    主权债务，而不是那些复杂的金融衍生品，成了这轮金融海啸的主角。一旦违约，其引发的危机将远远超过2008年的美国次贷危机。

起火
    希腊是这场危机的导火线。
    2009年10月6日，一片喜庆声中，58岁的帕潘德里欧宣誓就任希腊新一届政府总理。这位以改革著称的总理，给了外界诸多的期待，平民们更是期盼他能带来生活的改善。
    但半个月后，人们等来的却是一条利空消息。新政府宣布：2009年财政赤字占GDP的比例达到12.7%，公共债务将占GDP的113%，分别远远高于欧盟允许的3%和60%的上限。这一数字意味着希腊财政的恶化。
    此时，希腊的国债已达2360亿美元，为该国近代史上的最高纪录。
    迫在眉睫的是2010年5月19日。这天，希腊将有一笔高达120亿美元的贷款要还。一旦违约，其高达2360亿美元的总债务——其中很多由欧洲银行持有，再加上国际投机资金做空欧元，将不可避免地拖垮欧盟经济和欧元。
    虽然希腊政府信誓旦旦，表示将设法如期还债，但外界依然忧心重重。
    2009年12月8日，全球三大评价机构之一的惠誉将希腊主权债务的评级由“A-”降为“BBB+”，同时将希腊公共财政状况前景展望确定为“负面”。这是希腊主权信用级别在过去10年中首次跌落到A级以下，也是首个主权信用评级下调至“A-”以下的欧元区成员国。
    紧随惠誉之后，全球另外两大评级机构——标普和穆迪，也相继下调了希腊主权债务的评级。
    为控制债务状况，希腊拿出了2010~2013年的稳定计划，计划在2010年将财政赤字占GDP的比重降至8.7%，后三年分别降至5.6%、2.8%和2%。计划还包括削减公共部门雇员奖金，至少三年内禁止增加工资和退休金，增值税由21%提高至23%，燃油税、酒精和烟草税上浮10%等。
    这一计划得到了欧盟委员会及欧洲央行的许可和支持，并承诺将向希腊提供一定的经济援助。
    希腊债务危机开始“缓和”。进入今年4月，形势更是“好转”，世界财经媒体的头条纷纷从希腊转向美国——美国证券交易委员会指控高盛集团通过设计极其复杂的衍生品交易产品欺骗投资者。
    而就在高盛集团焦头烂额之际，希腊债务危机陡然升级。
    4月23日，希腊向欧盟和国际货币基金组织求援，准备应对5月19日第一个还债生死大限。
    当希腊等待贷款安排时，4月27日，标普出人意料地把希腊的主权债务信用评级下调至垃圾级。市场上，卖空交易顿时疯长。
    世界财经媒体的头条随即从美国转向希腊主权债务的违约危险及做空交易。
    面对骤然升级的债务危机，希腊政府已顾不上国内的鼎沸民怨，忍痛再次勒紧裤腰带——裁减开支和增税，“避免国家破产是底线。”帕潘德里欧说。

蔓延
    金融市场很快感受到了希腊的艰难气息。
    在一些投机机构的推动下，主权债务危机迅速蔓延至“黑债”与希腊类似的西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰等国家。“欧猪五国”（PIIGS，葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙的英文首字母缩写）这一难听的名字应运而生。
    西班牙去年财政赤字和公共债务分别达到国内生产总值的11.2%和53.2%，葡萄牙则为9.4%和76.8%，形势也相当严峻。
    据美国银行的统计，“欧猪五国”仅今年一年所需偿付的债务就达6000亿美元，未来3年需要偿付近2万亿美元。
    而且，美国并不能隔岸观火。在美国银行对“欧猪五国”的贷款中，有1760亿美元面临风险，大多数集中在美国前十大银行。
    据富国银行的报告，美国第二大银行摩根大通对上述“欧猪五国”的债务敞口风险占据了其最核心资产“第一级资本”的28%，而这个比例在高盛更是达到了惊人的69%。“第一级资本”包括银行的股本和公开储备。
    如果这些美国大银行中的很大一部分核心资产哪一天突然不能流动，甚至变成废纸一张，不难想象，世界将面临怎样的混乱。
    正是在这个意义上，很多人把希腊看成是欧盟的“雷曼兄弟”。
    2008年9月中旬，正是当时世界第四大投资银行雷曼兄弟的破产，让金融危机迅速从美国蔓延至欧洲及全球，大银行朝不保夕。几天后，美国历史上最大的救市行动出台。
    恐慌情绪迅速在欧元区弥漫。欧元兑美元一路走低，重贬10%以上。受此影响，国际大宗商品价格下跌，原油降至70美元一桶；4月份欧元区失业率达到10.1%，创下1998年8月以来的最高水平。
    如果希腊债务危机得不到及时解决，无疑将会在欧元区内形成多米诺骨牌效应。

救火
    欧元区成员国的财长们坐不住了，决定出手相助。
    5月2日那个周末，财长们终于就救助机制达成一致。未来三年内，为希腊提供1100亿欧元救助资金，比原来450亿欧元的方案扩大了1倍以上。财长们似乎相信，这一加强版的救助方案足以让希腊渡过危机。
    但随后世界经历了惊魂的“黑色星期四”。5月6日，希腊发生骚乱，抗议政府为换取救助计划而实行的财政紧缩，3名银行职员被烧死。
    市场受到惊吓，欧元兑美元汇率跌到14个月来的最低。
    5月7日，欧洲央行行长特里谢收到了47家欧洲银行集团的银行家们发来的请愿信，请求欧洲央行购买欧元区政府债券，否则这些大量持有政府债券的银行股价还要继续跌下去，将不可避免地拖垮欧盟经济和欧元。
    为避免西班牙、葡萄牙等国沦为投机者攻击的对象，5月10日凌晨2点，欧元区16国财长们经过长达11小时的激烈博弈后，宣布了高达7500亿欧元（约合1万亿美元）的欧元区救援计划，比2008年金融危机最盛时美国紧急推出的救市规模还多出了3000亿美元，以期给欧元区其他国家筑一道“防洪堤”。
    与此同时，欧洲央行也开始在市场上买进“欧猪”各国的债券。已经停止的欧洲央行、英国央行以及瑞士央行同美联储的互换协议也重新启动，用于解决欧洲的美元流动性问题。
    欧盟的及时援助，希腊惊险地度过了5月19日第一个还债生死大限。
    欧盟轮值主席国西班牙财长萨尔加多（Elena Salgado）说，“不要担心希腊债务危机会蔓延至葡萄牙、西班牙等其他国家，不要猜测欧元会一泻千里，因为有了一个7500亿欧元的融资计划。”
    萨尔加多的乐观显然过早。市场在平静一两天后，对欧洲形势的担心又重占上风，一连数日，欧美股市持续下滑，原油、大宗商品等也遭重挫。
    “这是一场全球有组织的对欧元的攻击，”欧元集团主席、卢森堡首相容克（Jean-laude Juncker）说，“我们现在看到的是市场中的羊群效应，实在是‘狼群效应’。”
    5月19日，德国总理默克尔在议会发言中说，“欧元正面临着前所未有的考验，欧元的陷落即是欧洲的陷落。”

升级
    随着欧元下跌的失控，欧洲央行可能干预欧元汇率的传闻甚嚣尘上。
    交易商之间曾一度流传着一份美国智库的报告。据称，此份报告指出7国集团（G7）对于欧元的下跌速度表示担忧。该报告还指出，如果欧元持续暴跌，世界主要经济体的央行可能准备通过口头上的干预以支撑汇价。
    尽管欧洲央行官员对此守口如瓶，但备受折磨的欧元多头已将其视为救命稻草，投资者回收资金给了欧元一丝喘息的机会，已重挫的欧元在5月21日当天出现了小幅反弹，并在此后的3个交易日连续出现上涨。
    然而好景不长，短暂的上涨并未能稳住阵脚。
    5月28日，惠誉突然将西班牙主权债务评级（长期外币和当地货币发行方违约评级）从AAA调降至AA+，这是西班牙评级自2003年以来第一次遭惠誉下调。
    西班牙是唯一尚未摆脱去年经济衰退的欧洲主要国家。
    惠誉指出，西班牙家庭及公司负债达到纪录高位，而且公共债务不断膨胀，会拖累经济增长，才下调西班牙的评级。
    惠誉称，西班牙现任政府债务到2013年或将达到相当于国内生产总值（GDP）的78%，而2007年全球金融危机爆发前不到40%。
    由于西班牙是欧元区第四大经济体，占有全欧元区9%的负债，远远超过了希腊6%的数额，其主权债务评级被下调对市场的影响明显大于希腊。
    投资者对希腊危机“传染”给其他欧洲国家的担忧随之加重。高收益货币兑美元的反弹戛然而止。当日欧元兑美元下挫0.8%，再度逼近四年低点。欧元5月份累计跌幅逾7%，为连续第六个月滑落。
    一波未平，一波又起。
    6月4日，匈牙利新政府对本国经济发出严重警告。匈牙利总理维欧尔班（Viktor Orban）的发言人茨加图表示，该国的经济已经处于危急的局势，很可能陷入类似于希腊的债务危机。
    茨加图还称，匈牙利目前面临的困境是由前政府篡改数字并隐瞒经济问题所造成的。
    尽管匈牙利还没加入欧元区，却是欧盟一员。如果匈牙利发生希腊式的债务危机，欧洲经济将受到重创。
    分析人士表示，匈牙利的债务损失很可能将由欧洲银行负担，这将给欧洲金融机构以及全球金融市场带来另一次冲击。
    受此拖累，当日欧元兑美元失守1.20美元，收报1.1959美元，跌创四年新低，亦为油价提供下行压力。
    6月5日，匈牙利政府官员紧急出面灭火，国务秘书沃尔高召开新闻发布会，指出前任政府确实掩盖了有关国家财政的部分真相，但新政府会采取更多措施实现削减财政赤字的目标，目前匈牙利政府的财政状况是稳定的。
    此后，欧盟和国际信用评级机构穆迪公司也出面力挺，称匈牙利不会步希腊后尘。
    但澄清似乎未能有效缓解投资者的忧虑，资本市场已成惊弓之鸟。6月7日亚市早盘，欧元兑美元刷新逾四年低点，美元指数最高见于88.70。
    6月10日，著名投资大师乔治·索罗斯（George Soros）在维也纳出席会议时表示，“我们知道金融系统崩盘切实已经发生，而危机恐怕还远未结束。事实上，危机第二幕才刚刚开演。”

疑凶
    随着欧元危机之火越烧越烈，许多政客和专家都陷入苦苦思索，纵火者是谁呢？ 
    而被人们怀疑最多的便是美国评级机构和投行。
    希腊债务危机发展过程中一个“里程碑”事件是，今年4月27日和28日，标准普尔连续下调了对希腊、葡萄牙和西班牙的主权评级，其中希腊评级被降到了“垃圾级”。
    “评级机构没有任何新的理由，却再次降低了希腊的评级，就这样给潜在的希腊债务违约拧紧发条。”美国著名经济学家及地缘政治学家恩道尔说。
    的确，这个评价来得非常蹊跷。那时，欧洲央行和IMF刚刚承诺了一个1200亿欧元的援助计划，防止希腊违约。
    “希腊人从来不相信阴谋论，但这次，真是几乎所有老百姓都相信，那些吸血的评级公司本身就在操纵市场。”希腊欧洲暨外交政策基金会主任Theodore Couloumbis在华盛顿的一场交流会议上说。
    去年下半年，外国购买美国国债的数量下降后，突然间在2009年11月，穆迪把希腊的主权债务信用评级降低，激发了对欧元区发生危机的担忧，资本就从欧洲流出，转向了美元。
    德国外长威斯特威勒（Guido Westerwelle）说，三大评级机构都是美国的，会产生利益冲突。
    恩道尔则指出，三大评级机构的秘密作用是用自己那只垄断评级的手，去打击对美元的任何一个威胁。
    无论是不是美国的阴谋，一个不争的事实是，希腊债务危机都意味着连续数年的美元弱势走势走向终结。
    除了美国的评级机构，另一个备受指责的便是美国的投行。 
    希腊2001年1月加入欧元区时，正是高盛把希腊的高额公债通过复杂的金融衍生品交易隐藏起来，从而骗过了布鲁塞尔，得以顺利进入欧盟。
    “定时炸弹已经安放，只是什么时间引爆就看需要。”恩道尔说。
    而事实上，不仅仅是高盛，与希腊政府有类似交易，涉嫌帮助隐瞒赤字的华尔街投行多达15家，只是高盛的规模最大。
    高盛近日对外辩解称，在10年前的货币环境下，“希腊签订了一系列旨在将外债兑换成欧元的对冲协议，在许多持有外债的欧盟成员国是一种常规做法。”
    5月16日，刚度过燃眉之急的帕潘德里欧表示，希腊是美国投行的受害者。希腊正调查希腊政府10年前与美国高盛集团达成的交易，“可能针对美国投资银行在希腊债务危机酝酿过程中扮演的角色诉诸法律行动。”
    在这场抗击危机的战役中，欧盟国家政府还树起了一个敌人——市场。
    在政客们口中，这场危机升级至欧元区范围的级别，那些押宝希腊等国将出现违约并看空欧元的投机客是祸首。投资客们一方面购买CDS（信用违约掉期产品），另一个方法是做空希腊国债，对赌希腊债券违约风险。
    多国元首致信欧盟委员会主席巴罗佐，请求欧盟委员会对投机者在CDS市场中所扮演的角色展开调查，以确定投机者是否是导致CDS价格动荡的原因之一。
    巴罗佐表示，欧盟委员会正在考虑禁止投机性衍生品交易，并需要对CDS交易予以特别关注。
    6月2日，德国率先立法，禁止对所有股票和不以对冲汇兑风险为目的的欧元衍生品进行裸卖空交易。法国随后也禁止裸卖空交易。
    但一系列措施依旧没能阻止欧元的“沦落”。国际投机资金仍在锲而不舍地做空欧元，欧元兑美元汇率仍在下跌趋势中。
    危机何时能到尽头？
    许多人在问。

高福利埋葬财政

    “苍蝇不叮无缝的蛋，此次危机是‘欧元病’的集中反映。”中国社科院金融重点研究室主任、中国经济评价中心主任刘煜辉认为，希腊在欧元区先出事，主要是因为债务本身很高，而且到期比较集中。
    刘煜辉说，希腊经济发展相对欧元区较为落后，但是高福利、高公共服务让其政府处于持续高支出、高财政负担的状态。长期以来，希腊靠债务生活，自己国内的税基十分狭小，不得不依赖向发达国家举债来维持开支。今年首起债务的偿付大概是160亿欧元，今后4年每年要偿付300多亿欧元，以致支付危机一下子就暴露出来。
    分析师王洋认为，欧盟各国的政治制度都是一人一票的选举体制。一人一票政治上的平均主义容易导致经济上的平均主义，即全面福利社会。这种“大锅饭”导致成千上万的人不去找工作，一辈子吃福利金混日子。希腊是最典型的一个。码头的一个初级工人的月薪就有3000欧元到10000欧元，而且40岁就可以退休。意大利，西班牙，葡萄牙，英国，爱尔兰等国家也大体如此。国家的财政被全面福利的负担压得透不过气来。
    法国经济学家、中央银行学家查尔斯·李斯特曾说：“民主葬送了金本位制。”政府必须满足民主体制下公众的福利项目急剧增加，否则下次选举就会被轰下台。
   “为了给这些新的福利项目筹集资金，政府先是增税到极点，然后求助于中央银行赤字融资，由此导致货币丧失可兑换性，金本位制随之崩溃。”王洋表示。
    欧洲的主权债务危机，还“应验了我们经常引用的一句话：‘出来混，早晚是要还的’。”中国社科院国际金融研究中心副主任何帆说。
    历史上就曾出现过主权债务危机。上一次是在20世纪80年代，拉丁美洲出现的一些债务危机，这次危机后，各国，尤其是发展中国家，变得很谨慎，包括中国在引进外资的时候，就不敢借外债，更多的是用外国直接投资的方式。到了20世纪末，全球都处在一个超低利率的时代，金融市场上的钱非常多，发展中国家的政府又不肯借外债，这些钱就开始进入到发达国家的私人部门，然后进入到发达国家的政府部门。慢慢的，这个债务越积越多，风险越积越大，并最终爆发。