5月4日，中国证监会正式发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》（下称《指引》），股指期货交易的大门正式向QFII敞开。

　　业内人士指出，一年来股指期货运行平稳，但换手率过高、持仓量过小等问题仍饱受诟病，QFII参与市场可能会带来良好的示范效应。

仅限套保

　　根据《指引》，计划参与股指期货交易的QFII应当向证监会、国家外汇管理局递交更新的投资计划书，增加投资股指期货的内容，并按照中金所的有关规定办理股指期货开户、申请套期保值额度等事宜。中金所应当对合格投资者参与股指期货交易的套期保值额度、交易行为等进行管理，并定期向中国证监会和国家外汇管理局报告批准合格投资者的套期保值额度情况。

　　对于QFII参与股指期货交易的业务范围，《指引》明确规定，QFII参与股指期货，只能从事套期保值交易，并按照中金所的有关规定执行。

　　不过，《指引》并未限定QFII的套保比例，而是规定，其持有的股指期货合约价值在任何交易日日终不超过其投资额度；在任何交易日日内，QFII的股指期货成交金额（不包括平仓）不得超过其投资额度。

　　台湾股指期货专家方世圣此前在接受采访时表示，对于境外投资者来说，股指期货是普遍采用的“保险工具”，由于国内证券市场开放QFII参与A股市场，因此开放QFII进行“保险对冲”，对海外投资者更加公平。

　　南华期货分析师陈彤认为，QFII参与股指期货市场的交易，一方面，市场参与主体的进一步丰富使得投资者结构逐步完善；另一方面，作为海外成熟市场的机构投资者，QFII参与会为国内股指期货市场带来风险管理的经验，带动市场进一步成熟、理性地运行。

示范效应

　　此前，监管部门已批准了证券投资基金、券商等机构进入股指期货市场，但多数机构的参与热情并不高。

　　在业内人士看来，相对而言，作为国际成熟市场的投资者，QFII参与股指期货可能具有较好的示范效应，推动更多的机构运用股指期货，从而真正完善投资者结构。

　　方世圣说，目前国内机构进入期指市场比较慢，最大的问题还是人才不足，经验比较欠缺。市场对QFII开放后，国际机构终于在国内找到对冲的工具，参与的兴趣比较高。

　　“实际上，在这些机构看来，不能进行‘对冲’的交易无异于一种‘赌博’。”方士圣介绍说。

　　中国建设银行QFII托管处高级经理胡波飞也对记者表示，在《指引》还在征求意见期间，不少QFII就已经与各家经纪公司联系。在他看来，估计将会有30%的QFII参与股指期货交易。

　　经验更为丰富的海外投资者参与中国股指期货交易是否会扰乱市场，一直是投资者担心的问题。对此，业内人士普遍认为，考虑到QFII本身的市场规模以及期货市场运行方面的特点，其参与交易不会对市场产生较大的影响。

　　目前QFII可投资的规模较为有限。根据国家外汇管理局公布的数据，截至目前，外汇管理局累计批准了103家QFII机构，投资额度共计206.90亿美元。

　　“QFII的资金量非常小，在Ａ股市场上，我们还没有听说过因为QFII导致市场波动的例子，在期货市场上也不会。”东方证券金融衍生品分析师高子剑认为。

进一步开放

　　截至目前，券商、基金以及QFII等机构都已获准进入期指市场交易，然而，作为衍生的风险管理市场，换手率过高、持仓量过小仍使股指期货市场饱受诟病。

　　在业内人士看来，作为衍生的“子市场”，股指期货市场的投资者结构仍不能与现货市场相匹配。数据显示，在目前期货市场7万户左右的开户投资者中，机构投资者只占很少部分。相对而言，以老商品期货客户和权证客户为代表的散户参与特征明显。只有让更多的投资者进入市场交易，股指期货的功能才能充分发挥。

　　“如果市场参与者中套期保值、套利、投机等各种不同交易目的投资者都达到一定的量级，市场的流动性、深度就会足够好。”安信证券首席金融工程师钟伯君认为，引入QFII参与股指期货市场，也是在进一步丰富市场的套期保值力量。

　　招商基金国际业务部基金经理刘冬表示，随着股指期货投资者更趋多元化，市场深度和广度逐渐提升，投资者也更趋理性。只有这样，才能规避一小部分人操纵市场，目前股指期货市场规模仍较小，长期来看应进一步丰富投资者结构。

　　“更为重要的是，股指期货带来的对冲策略使得国内的金融市场产品会更加多元化，开放更多运用期指对冲的创新产品，有利于市场功能发挥，而对于投资者来说，也会有更多更稳定回报的投资选择。”业内人士认为。