2010年12月3日，中共中央政治局会议为2011年的宏观政策定下了基调：实行积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策的“积极”继续延续，而货币政策则在时隔3年、历经“从紧”和“适度宽松”之后，再度重归“稳健”。

　　对于货币政策，之所以称之为“重归”，是因为我国首次提出“稳健的货币政策”是在2000年12月对2001年货币政策取向进行布置的中央经济工作会议上。也就是说，从实际执行来说，“稳健的货币政策”是从2001年开始的，这种定调一直维持到2007年。

　　但在这七年中，货币政策的执行其实经历了180度的大转弯：在利率方面，2002年2月，人民银行降息0.27%；2004年10月，转而加息0.27%，自那之后进入了持续加息通道，直到2007年末。在法定存款准备金率方面，2001年1月~2003年8月间，一直维持在7%的水平，2003年9月开始上调，自那时开始，持续上行到2007年末整个“稳健货币政策”执行期结束。

　　上述历史经验显示：从单纯“稳健的货币政策”措辞本身来说，其实无法看出具体执行政策之松紧，关键还需结合当时所处的经济环境。2003年之前，我国经济仍在通货紧缩之中，“稳健”在操作上表现为“适度宽松”是正常的；而2003年之后，我国经济已走出通缩，进入新一轮增长周期，通胀压力开始显现，此时，“稳健”在操作上转变为“适度从紧”也是自然的。

　　一句话，所谓“稳健的货币政策”，实际上就是一种根据经济形势相机抉择的货币政策，根据情况可松可紧。

　　对于2011年来说，重提“稳健”，其实是在国际环境仍存不确定的情况下，中央对全年留有余地的提法。但对于眼下来说，从当前面对的严峻通胀形势，以及央行不断强调要“引导货币条件逐步从反危机状态回归常态”的提法来看，2011年的货币政策，至少在开始会是从紧的，除非看到经济出现下降的风险，否则未来不可能转向。如果这样，预计2011年M2目标会定在15%~16%之间，新增信贷可能定在6~7万亿元。

　　对于财政政策，虽然“积极”的提法与2009~2010年完全相同，但此“积极”已非彼“积极”。

　　仔细分析，其中固然有相同之处，但更多的涵义却并不相同。在相同的方面，预计明年的“积极”会在财政支出和财政赤字水平上，保持与2010年基本一致；不同之处在于，2009~2010年的“积极”主要是“保增长”，集中于上马投资项目拉升GDP增长；而本次的“积极”，重点显然是在“调结构”上。这一点，中央已明确提出要求：积极的财政政策要“发挥好政府投资对经济结构调整的引导作用，促进社会投资稳定增长和结构优化，防止乱铺摊子和盲目重复建设”。这意味着，普通投资项目将受到严格控制，地方政府已不可能继续像2009~2010年那样，继续在投资上大干快上。

　　具体来说，2011年的积极财政政策投资预计主要集中于以下领域：保障性住房（最新信息显示，明年的保障性住房建设规模将会由今年的580万套大幅提高至1000万套）、扩大消费需求（主要将是减税、提高低收入群体的收入）、农田水利和防灾减灾体系建设、节能减排、战略新兴产业等。

作者系兴业银行资深经济学家