米尔顿·弗里德曼1976年获得诺贝尔经济学奖，这在很大程度上是因为他“在货币理论研究中的成就”。由他开创的“货币学派”的最主要观点是：货币供应决定物价，即货币超发导致通货膨胀。

　　这一规律在中国似乎有些失灵。本世纪以来，我国货币供应量（M2）年均增长17.5%，远高于同期GDP年均10.3%的增幅，但如此快速增长的货币供应并未引发通胀，这10年，CPI年均仅上涨1.9%，尤其是去年，货币供应增长27.7%，而CPI还下降了0.7%。这似乎说明超发货币并不一定导致通胀。

　　但不要忘记，超发的货币有两个去处，除了购买普通商品之外，还可以投资资产。在过去一些年里，我国的过量货币尽管没有涌向普通商品领域，却涌向了资产领域，其结果是普通商品价格基本稳定，但以房地产为代表的资产价格却快速上涨。

　　例如，全国商品房销售均价本世纪以来累计涨了约150%。在货币供应增长最快的去年，房价上涨了23.5%，商品房销售进账增长了75.5%，均是本世纪以来的最大涨幅。

　　以往，房地产市场的火爆吸收了大量的过量货币，避免了这些资金去追逐普通商品。

　　就此而言，作为吸金大户的房地产也算为稳定以CPI为代表的狭义通胀作出了贡献。但其代价是房地产资产泡沫的形成，高房价带来的民生问题未必小于高通胀对民生的侵害，资产泡沫对经济的危害也未必小于高通胀的影响。

　　今年4月中旬，新“国十条”的出台，开始了史上最严厉的房地产调控，迄今在抑制房地产泡沫方面卓有成效。今年1~10月，全国商品房销售吸金同比增长17.3%，为本世纪以来除2008年之外的最低增幅。过去10年，平均年增幅为25.3%，不算金融危机冲击的2008年，年均增幅超过30%。

　　但是，房地产吸金作用的减弱也带来一个副作用，即过量资金必须另谋去处，而其所到之处的价格自然会上涨。

　　正所谓“按下葫芦浮起瓢”，房价上涨得到了控制，但“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”、“糖高宗”、“苹什么”等接踵而来，尤其是粮食价格出现较大幅度上涨，通胀压力骤然加大。

　　往池子里注水，里面的“葫芦”和“瓢”必然会浮起，将其中之一摁进水里，另外一个必然浮得更高。解决的办法只有两个：一是抽水，二是扩大池子，使水位下降。

　　最近一个月内，央行接连两次提高存款准备金率，一次加息，并表示货币政策要从前期的宽松状态“回归常态”，抽水的过程已经开始。

　　但需注意的是，在抽水的过程中，注水还在继续。外汇占款还在以月均2000多亿元的速度增加，即央行正被迫释放等量的基础货币，而这些高能基础货币被整个银行体系运用的结果，是产生数倍于此的货币投放量，这使得货币供应量增幅居高难下。截至10月，M2增幅为19.3%，仍高于17%的调控目标，而且7月以来还出现反弹迹象。

　　可见，今后在努力关小注水龙头的同时，抽水的速度还得加快，货币政策趋紧已成为学界共识。

作者系新华社首席经济分析师