金融是经济发展的枢纽，但是，迄今为止，世界上没有一个像样的宏观金融理论。造成这种情况的原因之一是缺乏哲学理论。

　　自由市场学派的市场均衡论是从物理学的均衡论中引申出来的；自由竞争理论是从达尔文的“适者生存”理论中演变而来的；市场漫步论从对原子随机运动的解释发展而来；就连股市技术分析中的艾利略波浪法也是从“黄金分割段”中演绎而来。许多理论，像均衡论，在物理学中都被淘汰了，在经济学中却还被捧为圭臬。

　　近20年来，西方出现了一种被称为“复杂性理论”（complexity）的理论。这种理论认为，在任何一个由众多元素构成的集合体里，各个元素之间必然会有互动关系。这种互动关系对这个集合体的发展方向和结果所起的作用，要远远大于各个元素自身的性质和行为。这种理论对建立现代金融学有特别的启发意义。因为，金融世界是人组成的世界，参与者的相互作用和相互影响，随时都在改变金融世界的面貌、性质和发展方向。

　　由于金融活动处于这种相互影响之中，许多言之成理的理论，在实践中就会产生意想不到的结果。费里德曼说，通胀任何时候、任何地方都是货币发行量超出经济产出的货币政策现象。上世纪70年代美联储为了解决通胀问题，采用了费里德曼的货币主义学说。但是，事实证明这种理论并不正确。

　　从1974~1979年，美国M1的平均增长率是7%，这段时期美国货币量极度增长，通胀一发不可收拾。1979~1984年，M1的平均增长率是7.4%，这段时期的美国却货币紧缺，通胀减缓。费里德曼最终承认，他的这个理论并没有在实践中得到充分验证。

　　今天，伯南克实行的量化宽松政策，从表面上来看，走的还是格林斯潘的用低利率促进经济的老路。不过，他事实上是依靠国际金融市场中的互动关系，利用心理杠杆来达到仅靠6000亿美元不可能实现的目的。

　　6000亿美元不到全球外汇储备的1/10。按理说，提高一个池塘的水位不难，提高海洋的水位就不那么简单。但是，美元应声而落，因为市场相信美联储还会继续采取量化宽松政策。由于国际上主要商品都以美元定价，大宗商品价格立刻上涨，通胀预期随之增加。

　　6000亿美元大约只是美联储债务的1/4。每个月750亿美元就其物理数量来说，很难想象能够将美国长期利率向零以下的负值推动多远。但是，美国的按揭利率因此降到历史新低，资金纷纷从现金和债券等资产中转移到风险更高的资产中，股市大涨，财富效应随之显现。因为市场相信如果经济不回头，失业率不下降，美联储还会继续采取类似的措施。

　　6000亿美元相对全球贸易额来说，不是一个很大的数字，很难想象光凭这笔钱就能影响全球的贸易不平衡。但是，因为美联储的这个政策，其他一些国家不得不提高利率，紧缩银根，防止热钱和通胀，因此放缓了经济发展速度。

　　恶性通胀离不开两方面因素。一是政府有意实行通胀政策来解决财务问题；二是社会上大部分人承认通胀不可避免的预期心理。在这种心理的控制下，原料、商品、工资和服务都会陷入争相加价的恶性循环。因此，在隔离美国的量化宽松政策，防止国内产生金融泡沫的形势下，对“通胀合理论”要特别保持警惕。

作者系美国芝加哥期权交易所董事总经理