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并购潮来袭

2011年05月30日 14:34  
作者:罗三秀   责编:张泉  zhangquanlxk@yahoo.cn   月号:2011年5月号 来源: 金融世界



 

  “在各国政府的支持下,全球交易所联合起来,建立一个统一的、透明公正的交易平台,使各国交易所在各国投资政策的支持下提供增值服务。”德意志交易所(下称“德交所”)北京代表处首席代表毋剑虹,描述了自己眼中交易所的发展前景。     

  虽然这个“大一统”的想法大胆得有些令人惊愕,但也不乏应和者,“交易所的发展不会受到物理的限制,已经超越了国家的概念,将来全球只会剩下几家交易所。”美国一家大型交易所匿名人士说。     

  引发这些狂想的力量来自于正在全球掀起的一股交易所并购大潮。而德交所与纽约泛欧交易所的合并只是这次并购潮中最大的一朵浪花。     

  早在1998年,德国期货交易所和瑞士期权交易所合并组成欧洲期货交易所(Eurex)时,世界交易所的兼并之风就已经刮起。在金融一体化和交易技术革命的推动下,这股潮流漂洋过海,将十余年来全球交易所之间的合作推向巅峰。

  当地时间2月15日,德交所与纽约泛欧交易所正式对外宣布合并计划。

  此次合并,将缔造出一个全球最大的股票和衍生品交易平台。两家交易所合并后,将垄断欧洲90%以上的期货市场和衍生品市场,掌控欧洲股票交易市场28%和美国期权交易市场40%的市场份额。     

  眼看着老对手纽约泛欧交易所和德交所强强联合,纳斯达克OMX集团也不甘落后,一番周折后与洲际交易所结盟,当了回“第三者”。4月1日,纳斯达克OMX集团与洲际交易所向纽约泛欧交易所提出了113亿美元的竞购报价,这一报价颇具“诱惑力”,比德交所的报价高出了近两成。     

  与此同时,纳斯达克的北美近邻——多伦多证券交易所也在与伦敦证券交易所集团进行一宗总值达60亿加元的合并案。这两家交易所的合并将缔造出全球最大的矿业公司和能源公司上市平台,上市企业超过6300家。

  欧美市场上风起云涌的并购潮,也在亚洲、拉美等地区掀起。

  继去年10月新加坡证券交易所(下称“新交所”)提出与澳大利亚证券交易所(下称“澳交所”)运营商ASX公司合并的方案后,东京证券交易所也在商讨与运营衍生品交易的大阪证券交易所的合并计划。

  在拉美市场,为了对抗巴西交易所,智利、哥伦比亚和秘鲁交易所将在今年底合并运营交易平台,组建一个仅次于巴西证券期货交易所的拉丁美洲第二大股票交易所。

  当然,全球交易所之间的并购活动也不会一帆风顺。

  4月8日,因澳大利亚政府否决,新交所与澳交所的并购交易最终倒在了国家利益的门槛下,尽管两家交易所为获得政府批准,在今年2月修改过交易方案。紧随其后,纳斯达克OMX集团和洲际交易所也成为并购失意者,因为二者精心准备的竞购申请遭到纽约泛欧交易所的拒绝。

  “全球股票交易所忙着并购,主要是为了对抗黑池等另类电子交易平台对股票交易市场的瓜分,同时交易所也想拓宽业务,发展具有高利润空间的衍生品业务。”前述匿名人士分析道。     

  在股票交易所之外进行交易的平台,都可以称为另类交易平台(Alternative Trading System),但其交易的对象仍是场内上市的证券。与传统交易所相比,另类交易平台不具有经营上市业务的资格。     

  “另类交易平台上的交易,隐蔽且交易成本低,快速高效,优于交易所的平台,所以受到投资者的青睐,发展迅速。”前述匿名人士告诉记者。     

  由于Bats Global Markets、Chi-X Global和Direct Edge等新兴电子交易所,以及黑池交易平台逐步崛起,传统交易所在股票交易市场的收入被蚕食。    

  “Bats、Chi-X等另类交易平台对传统交易所的冲击很大,Bats的股票交易量在全美占到16%~17%。”前述匿名人士表示。     

  正是看到了另类交易平台的强大技术优势,传统交易所只好加大对交易系统的技术投入。在交易速度上,各家交易所都在“抢跑”。     

  伦敦证券交易所交易平台去年创下了126微秒(1微秒=百万分之一秒)的世界最快交易速度纪录,比竞争对手Chi-X的175微秒、Bats Europe的250微秒还快。不过,不久以后,就将被新交所推出的全球最快系统Reach的90微秒速度超过。而港交所也计划在今年底更新交易平台,提升速度至9毫秒(1毫秒=千分之一秒)。     

  尽管如此,传统交易所在交易市场的控制权被削弱已是不争的事实。根据纽约证券交易所(下称“纽交所”)的年报,截至2009年,纽交所占有上市股票交易的份额,已从2006年年底的72.2%,跌至38.4%;纳斯达克也未能幸免,其市场占有率跌至33%。     

  那么,不能经营上市业务的另类电子交易平台,又是如何动摇传统交易所的垄断地位的呢?     

  “另类交易平台有大量客户,它可以花少量的钱从交易所买来实时信息作为交易标的物,从而吸引客户在自己的平台上进行替代交易或者衍生品交易。”毋剑虹说。    

  另类交易平台之所以发起挑战,原因还在于“政府鼓励金融创新,放松管制,打破了传统交易所在股票交易市场上的垄断。再加上,互联网革命推动了信息科技技术的发展,使得新兴电子交易系统纷纷涌现。”前述匿名人士称。     

  不过,在部分业内人士看来,另类交易平台也有自己的“软肋”。由于交易信息不公开,黑池交易等另类交易平台使得股票交易市场不透明,增加了市场监管的难度。此外,作为交易平台的提供者,金融机构的自身利益和客户利益可能存在冲突。    

  “如果传统交易所在和另类交易平台之间的竞争中失败的话,政府和监管机构将面临更多的问题和更大的监管压力。为此,传统交易所需要各国政府的支持,监管机构必须批准交易所的合并。”毋剑虹指出。    

  纽约泛欧交易所和德交所合并的背后,其实也是双方对衍生品业务将带来丰厚利润的倾心。    

  不可否认,在另类交易平台的冲击下,传统交易所的股票业务收入渐渐下滑,而衍生品业务的收入变得可观。此消彼长,并购便成为交易所提升竞争力的重要砝码。    

  数据显示,2010年,纽约泛欧交易所的衍生品收入占集团收入的比例是33%,美国本土的股票业务收入仅占3%。截至2010年6月30日,德交所旗下证券交易业务的收入占比为12%,而衍生品业务的贡献比例为42%。    

  “合并后,新集团的证券交易业务所占比重将会从12%上升到37%,纽交所的上市股份可以为我们提供大量不同的行业指数和其他指数,这样就可以开发很多衍生品工具。这当中产生的效益是不可估量的。”毋剑虹告诉记者。


 
 
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