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国内债市建设日臻完善 金融开放吸引外资加速入场 [《金融世界》2020年09月号 ]

中美高利差、人民币汇率稳中有升、我国债券接连被纳入国际主流债券指数……在国内市场建设日臻完善、政策利好频出的大环境中,境外机构未来加速入场,增持中国债券仍为大势所趋。

新华财经北京9月30日电(记者 杨溢仁)伴随国内金融市场对外开放深度和广度的不断拓展,在中美10年期国债利差持续扩大的背景下,当前人民币资产备受外资青睐。

分析人士指出,中美高利差、人民币汇率稳中有升、我国债券接连被纳入国际主流债券指数……在国内市场建设日臻完善、政策利好频出的大环境中,境外机构未来加速入场,增持中国债券仍为大势所趋。

债市吸引力不可小觑

尽管新冠肺炎疫情的暴发使得全球金融市场动荡加剧,但得益于国内主管部门及时出台的一系列应对措施,以及中国债券市场独特的高收益、低关联等特性,今年以来境外投资者持有人民币债券的总量仍保持稳步增长态势。

近几月内,中美十年期国债利差始终稳定在200个基点上方,可以说,人民币债券对全球投资者的吸引力正在不断增强。

“由于一季度美国国债收益率下行速度快于我国国债,叠加二季度我国10年期国债收益率有所抬升,中美利差不断扩大,从2月5日的118BP大幅走扩至9月中旬的248BP,创出历史新高。”一位券商交易员在接受记者采访时说。

花旗银行研究部董事总经理、首席中国经济学家刘利刚亦表示,当前中国的十年期国债利率已经重回3%上下,与疫情暴发前相当,人民币债券所具备的较高收益正吸引海外投资者加大增持力度。

Wind数据显示,8月份境外机构持有中国债券规模达2.46万亿元,环比大幅增加1177.5亿元,增幅为5.03%。这也是境外机构投资者连续第21个月增持中国债券,充分反映了国际投资者对于中国经济及债券市场开放的坚定信心。

据债券通有限公司统计,8月“债券通”共计成交5086笔,涉及交易量4093亿元,日均成交195亿元。

此外,2020年初至8月底,经由“债券通”入市的境外机构投资者数量达2106家;共完成交易37962笔,交易量达3.187万亿元,日均交易量为198亿元。

显然,在西方国家负利率债券规模激增、美债收益率走低的情况下,正有越来越多的海外机构转向长期持有收益率相对较高且同属投资级别的人民币债券。

美元贬值将导致跨境资本加速从发达市场流向新兴市场,无论是通过证券投资、信贷,还是FDI等形式,新兴市场国家都将因此受益。”兴业证券经济与金融研究院固定收益研究中心首席分析师黄伟平称。

此外,中国债券被纳入国际主流债券指数,我国债券市场国际化迈出重要一步,也将带动外资配置我国债券。业内人士估算,“入指”带来的外资规模(被动跟踪资金的流入)可达2420亿至3800亿美元。

不过,横向对比来看,目前我国国债市场中外资的占比依然较低。截至2020年8月,境外机构持有美国国债的规模为7万亿美元,占美国国债总规模的26.5%左右。日本国债近年来这一比例也已经达到了12%左右。而截至2020年7月,我国国债市场这一占比仅为9.1%。海通证券研究所固收分析师姜珮珊预计,“随着我国债市开放力度的加大,境外机构在国债市场中的占比还有很大的上升空间。”

政策利好频频出台

在法国巴黎银行(中国)有限公司中国汇率及本地市场策略主管季天鹤看来,金融途径人民币使用量的增速和份额,将在未来若干年中持续扩大。事实上,2019年人民币使用量的数据已经体现了这一点。

根据中国人民银行测算,2019年银行代客人民币跨境收付金额合计达19.67万亿元,同比增长24.1%。其中,证券投资人民币跨境收付金额合计9.51万亿元,同比增长49.1%,净流入6219亿元。

“2020年,人民币国际化,就是中国债券市场国际化,势在必行。”季天鹤说。

当然,不论是金融市场的对外开放,还是人民币国际化的持续推进,都将是一个漫长的过程,需保持定力,稳扎稳打。

“就进一步融入全球化的角度看,在遵守国际规则的前提下,中国正通过不断扩大资本市场的对外开放程度,来吸引更多国际投资者配置人民币资产。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩说。

需指出,为进一步加强中国债券市场对外开放的系统性、整体性、协同性,便利境外机构投资者配置人民币债券资产,近日《中国人民银行中国证监会国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告(征求意见稿)》(以下简称《公告》)正式向社会公开征求意见。

业内人士解读认为,《公告》旨在明确中国债券市场对外开放的整体性制度安排,也标志着国内债券市场在规则统一的制度建设方面再下一城,将极大程度上便利境外机构投资者配置人民币债券资产。

不仅如此,近日金融信息服务商彭博和全国银行间同业拆借中心联合推出了直投模式下的请求报价(RFQ)服务——即在彭博终端上针对中国银行间债券市场直投模式(CIBM-Direct)与交易中心交易系统连接,为国际投资者提供请求报价(RFQ)服务,亦有助于便利投资者参与全球第二大债券市场。

“中国债券市场为全球投资者提供了丰富其投资组合并获得更高收益的机遇。” 彭博亚太区总裁李冰表示,“推出CIBM-Direct RFQ服务,我们的目标是提高中国债券市场的流动性,同时最大程度地便利全球投资者进入中国债券市场。”

人民币债券备受青睐

值得一提的是,在境外资金加速增持人民币债券的同时,借道“熊猫债”融资的国际机构亦不在少数。

所谓“熊猫债”,是指境外和多边金融机构等在华发行的人民币债券。近年来,该产品为越来越多的境外发行人所青睐,这一方面是因为其看好中国债券市场,另一方面也反映了中国债券市场在不断走向成熟。

据联合资信评估有限公司主权部统计,截至2020年上半年,中国债券市场共有19家主体累计发行熊猫债券28期,发行总额达人民币406亿元,发行家数、发行期数和发行总额同比分别增加35.71%、47.37%和47.42%。

“从各月发行节奏来看,年初以来,熊猫债一级市场发行始终保持积极势头。尤以6月情况为例,伴随境内债券市场的持续开放,当月熊猫债市场迎来了日本三井住友银行和亚洲基础设施投资银行等优质国际发行主体,这使得当月熊猫债的发行量达到117亿元,创阶段性新高。”东方金诚研究发展部分析师丛晓莉告诉记者,“在境内外投资者对熊猫债券认可度日益提升的背景下,出于人民币资产配置和风险对冲的需求,国内债市短期波动并未对该市场造成太大负面影响。”

记者注意到,今年以来,宝马金融、金砖国家新开发银行、戴姆勒国际财务、三井住友银行、亚洲基础设施投资银行等国际发行主体,均选择在银行间市场发行3年期人民币债券,且发行金额普遍较大,表现可谓相当踊跃。

举例来看,戴姆勒和宝马作为深耕中国市场的国际制造商,近年来在熊猫债市场中的表现一直十分亮眼,伴随其中国本土化形象的不断加深,两家企业上半年合计发行熊猫债95亿元。与此同时,日本三井住友银行6月份首次在银行间市场以较低票面成功发行了人民币债券进行融资。至此,日本方面已有三大银行——即瑞穗银行、三菱东京日联银行、三井住友银行在中国境内市场实现了人民币债券融资。

外资加速“跑步入场”

可以看到,熊猫债以发行主体较高的信用资质、低风险特征及其相对境外产品的高回报,吸引了国际投资人的积极参与。

就银行间市场投资者的持有结构来看,东方金诚提供的统计数据显示,熊猫债的境外投资平均占比长期高于10%,相较国内其他信用类债券产品境外持债0.5%至2%左右的比例而言,国际投资者在熊猫债市场的表现更加活跃。

另据Wind统计,2020年上半年金砖国家新开发银行和亚洲基础设施投资银行发行的大额人民币债券,分别获得了20余家境内外机构投资者的参与,且60%以上的投资者来自境外,最终两只熊猫债均斩获近3倍认购。此外,以越秀交通、恒安国际、蒙牛乳业、中银投资、北控水务等为代表的中资背景熊猫债同样获得了境内外投资者的踊跃认购,一定程度上反映了全球低利率环境下,国际金融市场投资者对人民币资产的青睐。

展望后续,外资的加速涌入仍为大势所趋。

除了进一步配置人民币债券以外,基于对下半年人民币汇率风险进一步降低的判断,伴随我国资本市场对外开放程度的不断加深和市场基础设施建设的持续优化,非人民币经营主体的人民币融资意愿料继续增强,而这也将利好熊猫债发行量的增长。

丛晓莉判断,2020年熊猫债市场融资较上年预计实现50%左右的同比增幅,全年发行量有望突破千亿元规模,创造2017年以来的阶段高点。

   
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