新华财经上海7月31日电（记者杜康）科创板的推出，对于高科技企业来说是一针强心剂，对于做科创投资的PE/VC机构同样如此。畅通的退出路径、明确的上市标准，大大提升整个创投行业的活跃度。但行业认为，科创板也加剧了创投机构的分化趋势。
“拯救了”一批创投机构
“科创板的推出，对高科技企业来说，是一针强心剂，对做科创投资的PE/VC机构同样如此。80%的科创板上市企业都曾获PE/VC机构投资，一家科创板上市企业可能有七八家PE/VC机构持股。”上海集成电路产业投资基金总经理陈刚说。
新微资本管理合伙人王晓蕾更是直言：“可以说科创板的推出，直接拯救了我们这批做早期投资又专注科技领域的投资机构。”
“截至7月17日，集成电路行业有18家企业在科创板上市，另有7家企业已经过会。上市企业覆盖了集成电路的上下游产业链，包括设计、装备、材料、制造等环节。不仅是中芯国际上市速度创造了记录，集成电路行业的上市速度也创造了记录。”陈刚说。
一直以来高新企业上市难，越“高新”越难。除了研发投入高之外，还要面临国外同类产品的“降价打击”，王晓蕾介绍：“在很多科技领域，国内企业还处于‘追赶者’姿态。当国内企业达到一定生产规模，国外企业就会采取措施维护自己的市场占有率，尤其是一些高新技术产品。”
盈利困难，故而上市难，并购也难。“对于创投机构来说，集成电路行业过去退出路径并不清晰，因此并不受资金青睐。资金匮乏让企业研发有心无力，行业的待遇偏低也导致人才储备不足。但科创板推出后，整个行业面貌焕然一新。”陈刚说。王晓蕾则表示，科创板真正鼓励了做前沿技术研发的企业。
科创板上市企业获得了较好估值，意味着王晓蕾所在创投机构也获得了不错的回报率。王晓蕾称，如今机构的资金“活了起来”，“项目退出后，我们就可以将收益分配给LP。LP会继续将资金注入到新的基金中，继而带动一批新的企业和项目，提升整个创投行业的活跃度。对于我们自身来说，有了漂亮的投资业绩，后续募资更容易，团队信心也更足。”
上市标准更明确 优质项目更受追捧
一年来，试行注册制在科创板平稳落地。注册制带来了更高的的IPO效率，以及公开透明的审核注册标准、程序、进程和结果。
“对于创投机构来说，所投项目上市的可预测性增强。包括收入、利润、专利数量、估值等各项指标在内，如今都在上市标准中得以明确，我们就敢放心大胆地投了。”王晓蕾说。
随着退出渠道通畅、上市标准明确，一大批优质项目被创投机构追捧，估值迅速抬升，尤其是“临上市项目”。
业内人士透露，其早期投资的一家半导体公司，由于符合注册制的申报标准，且细分行业领先地位和科技含量明确，在上市前的最后一轮融资中投资额度非常抢手。“国内一线的创投机构几乎都表示了积极的投资意愿，包括一些非主投半导体行业的创投机构。有些投资机构为了能拿到投资额度，甚至主动表示愿意给出更高的公司估值，加价也要投进去”。
王晓蕾认为这是好现象，“由于注册制标准明确，真正的好公司自然受到追捧，而那些炒概念、蹭热度的公司也无法再鱼目混珠。”联新资本董事长曲列锋认为，“还是要擦亮双眼，真正看清企业内在的核心价值。”
“整体来看，注册制推出后，一级市场首先投资活跃度肯定上升了，其次投资竞争的激烈程度也上升了。”王晓蕾说。
一二级市场溢价空间被压缩 创投机构分化加剧
科创板推出利好创投机构，但也给行业带来了新挑战。比如，优质项目在一级市场上的估值被不断拉升，一二级市场之间的溢价空间不断被压缩。
“过去创投机构赚钱的方式有两种，在一二级市场之间低买高卖，或者高买高卖。现在高买高卖的路不好走了。”香港中国资本研究院执行院长谢晖介绍，“注册制推行之后，‘破发’的情况会越来越多，散户们会逐渐发现，‘打新’不一定能赚钱了。从香港资本市场2010年至2019年的数据来看，上市公司的破发率高达47%以上。”
而优质项目估值的提升，以及套利机会的缩小，则增加了“低买高卖”的难度。这对创投机构的专业度提出了新要求。“只有真正懂产业、懂创新、懂资本市场、具备价值发现能力的创投机构才能脱颖而出。之前国内的VC/PE机构很少有研究部，对比之下，国际上的VC/PE机构很注重研究力量，也有专门的估值体系。”谢晖说。
但即使把投资节点前移，也不见得能投到好项目，“好项目不缺钱，他们更看重投资方带来的资源，以及增值服务能力等。未来投资机构之间的优劣分化会更明显。”王晓蕾说。
东方证券首席经济学家邵宇认为，注册制给创投企业带来挑战的同时，一级市场的生态将优化。好项目被追捧、估值不断提升，会迫使一级市场将目光转向更早期的企业进行“寻宝”，使得产业链条拉伸，真正原创和优质的公司增多，风险资金的总量和结构都将得到优化。
