5月以来，债市表现乏善可陈，收益率以窄幅震荡为主。业内人士认为，当前债市估值处于“尴尬”局面，在趋势行情尚未明朗的大背景下，债市仍需等待机会出现。
宏观方面，新公布的4月多项经济数据回落。其中全国规模以上工业增加值增速环比回落3.1个百分点，社会消费品零售总额增速环比回落1.5个百分点。人民银行实施定向降准，释放长期资金并通过公开市场回收部分流动性，总体资金面有所收敛。
一级市场方面，5月信用债发行较上月同期有所降温。从发行成本来看，受债券发行量较少影响，部分券种发行成本变动幅度较大，短融、企业债、公司债平均发行利率多数下行。
二级市场方面，受部分经济金融数据回落和外部环境不确定性增加等因素影响，投资者风险偏好有所下降，带动债市行情缓慢修复。国债和国开债收益率震荡下行，幅度不大；企业债和中短期票据收益率多数下行。
债券违约方面，截至5 月23 日， 2019年以来已有65只债券出现违约，违约金额360.66亿元，涉及36家主体，其中新增违约主体21家。数据显示，2018年全年债券违约金额890.88亿元。
对此，中金固收认为，今年以来上下游分化收敛，但是尚不稳固，尤其是杠杆率上升、偿债能力有所下滑。结构性风险短期内难以根本消除，市场风险偏好提升有限，考虑到年初以来违约和信用事件风险较为高发，建议信用下沉步伐适当放缓。
此外，让投资者颇为“头疼”的是当前债市趋势行情尚未明朗。天风证券首席固收分析师孙彬彬说，当前整体宏观环境演绎比较复杂，虽然理论上对债市有利，但由于票息较低让投资者觉得其性价比不高，因而较为谨慎，对通胀和汇率的担忧也加剧了投资者的谨慎情绪。
对于下半年行情，中金固收预计，5-6月仍将是利率债供给的高峰阶段，利率的下行可能仍偏缓慢，但进入下半年，债券供给将开始逐步减少，债券收益率的下行可能会加速。
前瞻.pdf
