余永定／文
2000年以来，美联储开始时执行的是低利率政策，注入了大量的流动性去刺激经济增长。这样一种低利率并且大量提供流动性的政策就导致了美国资产价格上升，与此同时，也就推动经济的增长。
在这个阶段过后，美国又面临着资产泡沫、物价上涨的问题。对此，美联储又采取了升息的政策，从而资产泡沫破裂，经济增速下降。在资产泡沫破灭、经济增长下降之后，美联储又重新采取低利率政策，提供充分的流动性，制造新的资产泡沫，使得经济能够往前发展。
与这种走势相对应的，就是资本从美国和其他发达国家流向发展中国家和这些资本从发展中国家流回美国和其他发达国家的周期。
最近，美联储开始谈论退出量化宽松政策。一旦美联储实行这种政策，美国国债的价格就会下降，利率就会上升，而这种情况对于发展中国家马上就会发生影响。
对于发展中国家来说，应该怎样应对这种局面？
有四条政策选择：一是提高利率，这是土耳其采取的政策。但如果提高利率，会导致经济增速下降，导致市场对国家丧失信心；二是大量干预外汇市场，乌克兰、印度尼西亚曾经这么做。这样会将外汇储备逐渐用光，也会导致投资者丧失信心，资本外流；三是什么也不做，结果是汇率贬值，市场丧失信心；四是采取紧缩性的财政政策，但这样的政策在政治上难以行得通。
那么，有没有活路呢？……（全文1118字）
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