货币：流动性较为宽松格局仍将维持
本刊记者 王培伟／文
虽然一季度经济增长速度不尽人意，但各界普遍认为，二季度，经济复苏速度有望加快，货币政策将继续通过公开市场操作，保持市场流动性的较为宽松。
一季度GDP同比增长7.7%，增速不但低于去年同期的8.1%，也低于去年四季度的7.9%和全年的7.8%。但分析认为，进入二季度，随着地方政府换届基本完成，投资增速将有望提速，一季度出口形势的好转也有望持续，因此，二季度经济增长速度将能够回到较快的复苏轨道上。
虽然物价依然温和可控，但经济增速能够保障，货币政策也就没有进一步放松的必要。从市场流动性方面看，一季度社会融资规模创下有数据以来季度最高，同时，外汇占款已经连续４个月实现正增长，能够对经济增长提供足够的支撑。
分析认为，短期来看，货币政策也没有进一步收紧的必要。外部流动性的流入，将可能随着人民币汇率的稳定甚至有所弱化而减缓，没有必要通过货币政策对冲外部流动性。
综合分析，货币政策将维持中性，央行将继续通过公开市场操作对流动性进行动态管理。为保持对经济发展的稳定支持，以及满足四川芦山地震带来市场流动性需求，央行将把市场流动性维持在较为宽松格局。
银行：同业业务监管或将收紧
本刊记者 陈雯瑾 苏雪燕／文
进入5月，资产质量下降问题再成关注焦点。4月下旬，16家上市银行集中披露2013年一季报情况，部分地区和行业风险暴露增加。而银监会4月19日召开的2013年第一次经济金融形势通报会也表示，下阶段将重点关注不良贷款，提高贷款五级分类准确性和资产质量真实性；加强信用风险前瞻性管理，积极控制不良贷款增量，对存量不良贷款加大处置力度。
与此同时，此前，银监会要求政策性银行及国有、股份制商业银行在5月8日前上报同业敞口风险管理情况。尽管经核实，银监会这一举措仅是调研“摸底”行为，并非出于对银行同业业务进行整顿的目的。但分析认为，不排除今后可能出台同业风险监管具体标准和举措，加强对同业业务的风险监控是大势所趋。
事实上，银行同业资产扩张早已引发监管层注意。银监会在去年就曾专门针对同业代付业务进行规范。分析认为，对银行而言，从短期来看，收紧同业业务监管将直接约束银行同业业务扩张，对银行业绩产生压力；但从长远来看，规范同业业务将有利于控制银行体系的系统性风险。
此外，近期相继公布的理财产品管理新规、地方融资平台风险管理新规，显示出当前监管层依然保持谨慎态度。严守风险底线，切实防范和化解金融风险仍将是下一阶段政策走向的依据。
股市：多空交织，需把握结构性机会
本刊记者 陶俊洁 赵晓辉／文
受制于多方面因素，股市在2200点上下起伏，有关RQFII的消息成为A股市场最大的利好因素。有媒体报道，RQFII此前新批的2000亿元人民币额度最快有望于4月底启动，四部委联合发文扩展企业年金投资范围，“中国版401K”计划将推进。这些都被认为有利于增加入市资金，改善资本市场运行环境。
但芦山地震对经济的冲击、外资急撤、美最大中国ETF遭大举做空，使股市再度陷入剧烈波动。国际资金跟踪监测机构EPFR的统计显示，截至4月17日的一周时间里，国际投资人从各类离岸中国股票基金净赎回4.77亿美元。至此，这类基金已连续八周失血，期间累计净流出资金23亿美元。
经济前景亦堪忧，汇丰银行公布的数据显示，4月中国制造业PMI初值为50.5，较3月的51.6小幅回落，降至两个月来最低。4月中国制造业产出指数初值为51.1，同样为两个月来最低。
在此背景下，市场流动性局面趋复杂，央行4月22日发布的数据显示，外汇占款余额已经连续四个月增长，这是2011年10月以来首次出现的情况，显示短期内跨境资金流入的压力仍较大，央行不得不进行正回购操作。
虽然一些短期因素干扰着市场上行，但证监会关于上市公司和基金的几条消息也让投资者高度关注。核查勤上光电关联交易和造假上市、对华锐风电虚增利润采取监管措施、对损害基金持有人利益的南方基金开出严厉罚单，这些做法有效遏制市场违法违规行为，保护了投资者利益。不过，上市公司财务造假事件频发，市场诚信堪忧，投资者信心备受打击。
关于股市未来的走势，中欧基金认为，整体来看，2013年接下来的时间，预计经济仍然会保持相对稳定的运行状态，企业的盈利增速有望在下半年结束下滑的局面，虽然短期可能会有IPO重启等外在因素的影响，但股市的下行空间应该不大，仍然存在较多的结构性机会。
海富通基金表示，目前，国内经济弱复苏势头依旧，中观数据仍显示出旺季不旺的特征。考虑到经济复苏且货币增速在低位，6月之前，通胀水平将难以上行。流动性方面，银监会收紧银行理财产品的政策强化了资本市场对于流动性拐点的判断，预计二季度流动性可能会偏向于中性。投资上，建议关注回调中的优质成长股和景气持续向好行业。
债市：利空因素大于利好
本刊记者 高立／文
近期，债券收益率短暂下行后反弹明显，资金面有所收紧以及债券代持违规事件持续发酵对现券走势造成一定影响。
进入5月份，预计债市利空因素大于利好，市场整体或呈弱势向下的格局。一方面，当前债券收益率已经普遍偏低，且不具有资产相对估值优势；另一方面，上半年国内物价、经济基本面的债市利好因素已逐一兑现。除了海外避险情绪波动外，上半年的债市利好因素几乎已经出尽。
汇丰银行发布的4月汇丰PMI初值为50.5，环比下跌。经济改善动能较弱，却仍处于复苏过程之中。而且考虑到当前货币条件仍较为宽松，多家机构对二季度经济复苏持有信心。未来，CPI、工业增速、固定资产投资等都未必继续创出新低，短期内债券收益率反弹概率较大。
资金面方面，央行持续在公开市场净回笼资金已表明了央行控制流动性的态度，在缺乏利好支撑的背景下，出于对通胀压力的担忧，预计后期资金面也面临一定的调整压力。一旦缺乏基本面和资金面的有效支撑，包括少数机构被迫去杠杆、部分品种供给节奏加快等一些平时影响不大的事件都可能对债市形成较大冲击。
随着债券代持等灰色操作可能导致的表外风险逐步曝光，在监管加大检查力度的背景下，信用债已出现大面积“减杠杆”现象，利率债也受到波及而走势趋弱。监管升级带来的短期冲击预计在5月恐怕仍将延续。
期市：金属价格将成为市场焦点
本刊记者 刘开雄／文
进入5月，市场关注焦点将集中在金属价格走势。
受近期货币市场主要币种竞相贬值的冲击，传统投资者曾希望金属市场能够抵御来自货币市场的影响，但现实打破了梦想。低迷的经济预期、欧债危机不断演化，无论是实体经济还是金融市场，不确定性甚至是不稳定性让投资者心寒。
4月份，无论是基本金属还是贵金属都大幅走低，黄金价格成为全球投资者关注的焦点，走出了过去26个月以来的最低点，一度接近1300美元/盎司，这让市场投资者大跌眼镜。与此同时，工业金属颓势难改，伦敦铜价走出16个月最低点，并跌破7000美元/吨支撑线，而国内沪铜走势也更为“惨烈”，彻底跌破50000元/吨的支撑线，重新回到了2009年9月份的价格水平。
作为市场的风向标，金属市场在5月份将成为所有大宗商品市场关注的焦点，金属市场是会出现反转还是反弹，或是继续下跌，都将成为各大机构对今年全球经济走势的重要指标。
同时，当前的价格是否能够掀起各大投资机构的投资热情也将左右市场走势。可以认为，5月份的期货市场如果有行情爆发，将很有可能是在金属市场。
保险：巨灾保险制度呼之欲出
本刊记者 李文卉／文
对于四川芦山地震引发的市场对保险行业赔付压力的担心，广发证券首席分析师李聪认为，根据汶川地震的赔付汇总，对比芦山地震的伤亡情况，估计保险行业的实际赔付金额为4000~9000万元，对于保险公司盈利的影响几乎可以忽略不计。不过，灾后保监会立即发文，要求保险公司通融赔付、不得惜赔少赔，巨灾保险的议题再次成为焦点。业内人士预计，巨灾保险制度的建立已经呼之欲出。
截至目前，上市保险公司一季报尚未出炉，不过，综合多家投行的调研预测来看，今年一季度，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的净利润增速或分别超过：50%、10%、140%和40%。一季度股债市表现较为平稳，在资本公积预计变化不大的情况下，得益于净利润的大幅反弹，预计保险四巨头的一季度末净资产增速环比提升2%~5%。
据分析，多个因素推动保险四巨头一季报“咸鱼翻身”：去年一季度，保险四巨头均计提大量资产减值准备，导致利润基数较低；今年一季度股债市相对平稳，投资收益稳定；且保费收入呈现弱复苏趋势。
不过，市场人士表示，单靠利润增长来支撑业绩修复还远远不够，进入5月以后，一些业界期盼已久的政策预期或能真正落地。
能源：国际油价仍将艰难寻底
本刊记者 朱诸／文
国际油市方面，尽管亚洲地区炼厂检修结束带来部分利好，但是欧美需求不振令原油供需依然处于较为宽松的格局。
此外，截至4月9日，原油期货基金多头仓位大幅削减2万手，创下有史以来周度最高减仓纪录，显示当前基金机构十分谨慎。因此，短期内国际油价仍将处于艰难寻底的过程。
而国内油价，在调价下调之后，下游补货操作将有所增加，预计价改后，市场将迎来一轮补库操作，但迫于月底主营单位走量赶任务为主，优惠出货政策或将持续。随着后期工程基建等用油项目增加，终端需求将逐渐恢复，因此，预计短期内市场将迎来一轮反弹。
但是主营销售进度完成不佳，库存压力依然较大，赶量销售或将使得汽柴油价格依然承压。而且，近期全球经济面仍难有利好消息放出，国内各行业运行均不景气，成品油需求仍难快速上升，各方利空仍相对集中。
因此，预计下月国内汽柴油市场仍将维持稳中下行趋势。
