杨文斌／文
2012年10月，南方基金、国泰基金和汇添富3家基金公司“货币基金T+0赎回方案”业务获批，这意味着货币市场基金可当日赎回当日到账立马取现，而且，在非交易日均可操作。
随后，其他公司也陆续推出此功能。2012年11月，汇添富推出场内T+0货币产品。其实，早在2012年9月底，银华、华宝兴业就先后上报了交易型货币基金，“货币版ETF”也进入实质阶段。
除了“T+0赎回”和交易型货币基金的推出，货币基金在支付功能上也做了创新，华安基金推出了货币基金份额的“电子支付”业务，投资者在部分电子商务网站上购物后，可直接使用其持有的华安现金富利货币基金支付相关消费款项。进一步的计划是，将货币基金与车贷、房贷、信用卡等账户联姻，参与直接消费，向现金化迈进。
在这个盛宴中，银行的参与热情不高，因为这一功能的发展，会直接导致银行的资金成本的提高，这是银行目前不愿看到的。从这个意义上来说，货币基金T+0扮演着利率市场化尖刀兵的作用。
20世纪70~80年代，很多国家实现了利率市场化。美国利率市场化核心是存款利率的市场化，整个过程即是对Q条例的逐步消解直至废除。Q条例规定，不能对活期存款支付利息，且对定期利率规定了上限。这本是战后恢复经济的有力政策，但在60年代后弊端显现。其时，通胀高企，而且存款利率的管制使得银行吸存能力下降，对经济的影响削弱。1970年6月，美联储取消了10万美元以上大额存单的利率上限，正式启动了利率市场化的进程，直到1986年4月，管理当局设定存款利率上限的权力到期，标志着利率市场化的完成。
在这个过程中，货币市场基金功不可没。上世纪70年代，货币基金被创新出来，由于其高安全性及相对较高的收益，吸引大量的资金流入。从规模上看，货币市场基金的净资产从1977年的37亿美元膨胀到1982的2200亿美元，短短几年增长7倍，直接的结果是推动银行业创新，1982年美国的银行业推出货币市场存款账户。这个过程中，货币基金就是那只鲶鱼，搅动金融机构纷纷通过各种途径提高存款利率，倒逼利率市场化。
这对我们的启示是，银行是没有动力推动利率市场化的，可以引入第三方的竞争，让货币利率自然市场化。国内起着类似第三方竞争作用的主要还有银行理财产品与信托，但两者扮演这一角色并不充分。
这首先体现在提供的产品上，银行理财产品的流动性一般最短是一个月，而信托短则一年，长则三年，两者在流动性上相比存款就先输一城。其次体现在主体的类型上，银行理财产品本是银行的亲生儿子，而信托监管在银监会，与银行也有裙带关系，怎么会干此类“挖银行墙角”的事呢？
此次货币型基金T+0获批之后，货币型基金与银行的活期存款同台竞争，将会给资本市场带来一系列改变。
从各国利率市场化外在特征来看，首先是直接融资大幅上升。利率市场化导致银行资金成本上升，推动贷款利率上升，而企业则由于间接融资成本过高用直接融资来进行替代，如日本在1974~1983年间，间接融资比重由94%下降至72%。这必然带动债券市场大扩容。
其次，将推动实际利率向经济增速靠拢。目前，我国实际利率严重低于经济增速，这意味着实际利率将上升。对股市而言，很可能限制估值提升的空间。或许，这只是个开始。
作者系好买财富董事长、总经理
