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2013年3月号-市场前瞻 [《金融世界》2013年03月号 ]

[货币] 货币政策将继续维持稳定                 

本刊记者  王培伟/文

3月份,货币政策将继续维持稳定,通过正逆回购的交替灵活使用来维持流动性的基本稳定将成为货币政策的主要表现。

目前,我国经济已经进入较为稳定的发展阶段,通过放松货币政策来刺激经济增长的必要性大为减弱,货币政策的目标将集中在维持市场流动性的稳定上。同时,物价已经重新进入上升通道,也制约了货币政策的向松调整空间。

而外汇占款将成为我国市场流动性关键影响因素。目前,市场普遍预计,在全球主要货币竞相贬值的大背景下,人民币升值预期将再度持续升高。同时,随着我国经济的企稳回升,我国经济在全球范围内的优异表现将更加突出,这将吸引国际资金持续流入我国,外汇占款有望保持一定规模的增长。

在外汇占款保持持续增长的支撑下,市场流动性将有望保持较为宽裕局面,这大大降低了央行通过降低存款准备金率来充裕银行体系流动性的必要性。而公开市场操作将继续充当货币政策主角,特别是回购工具将继续根据市场资金面情况,可能正、逆回购交错进行灵活运用。

[银行] 新增信贷仍将保持较高增长                 

本刊记者  陈雯瑾 苏雪燕/文

蛇年开年,银行体系高歌猛进的信贷投放未曾间断。有市场消息称,2月前17天,工农中建四大行新增贷款已达到2500亿元元,这一数字远高于去年2月全月1800亿元的水准。而1月金融机构新增人民币贷款1.07万亿。在这种情况下,央行2月在公开市场重启300亿28天期正回购操作,发了市场对央行收紧流动性的一系列猜测。但基于对2013年经济的向好预计,和银行业“早投放早受益”的经营惯性,预计今年一季度新增信贷仍将保持较高增长,信贷投放全年呈现“前高后低”。

此外,进入3月,银行业将相继披露2012年年度业务报告。从目前公布的预披露时间来看,包括中农工建交五大行在内的16家上市银行,年报公布时间普遍集中在3月下旬。市场普遍认为,上市银行2012年业绩维持稳健增长。

与此同时,银行卡刷卡手续费率于2月25日起正式下调,总体下调幅度在23%~24%。其中,餐饮娱乐类整体费率由原来的2%下调到1.25%,降幅高达37.5%。分析认为,未来一段时间,中小商户经营压力将得到明显降低。但银行卡刷卡手续费的调整将直接对银行中间业务利润造成影响,作为主要收入来源的佣金减少,会给银行零售业务带来压力。不过,这一举措也将促使银行加强银行卡产品调整,促进银行提高盈利能力。

[股市] 谨慎乐观看待蛇年股市机遇                 

本刊记者  陶俊洁 赵晓辉/文

蛇年股市未能实现开门红使得部分投资者对股市行情存有疑虑,但大多数机构仍对新的一年充满期待——期待经济复苏势头更加强劲,期待改革带来更大红利,期待股市能在暖意融融的大环境中走出好的行情。

摘得2012年度股基冠军的景顺长城核心竞争力基金经理余力表示,2013年A股市场比较乐观,一方面,经济复苏态势能够延续下去;另一方面,从全球范围来看,很多国家和地区的股市都创近几年新高,目前,A股估值11倍,跟亚太地区相比很低,存在上升的客观条件。 

广发基金陈仕德分析认为,决定2013年股市走势的因素,除了企业盈利和市场估值之外,还有一个重要因素是改革力度,新的改革举措有利于提升投资者信心。如果今年投资信心急剧膨胀,市场风险偏好增加,也会推高市场估值水平。在企业业绩方面,他判断,在去年经济形势和企业盈利不好的情况下,一些企业出现断崖式的盈利下降或者亏损,这与各家上市公司的财务处理有关,既然已经有很多公司把亏损计算到去年的业绩上,那么2013年业绩就不会再有包袱,其业绩更值得投资者期待。

不过,也有部分基金经理不尽乐观,交银先锋基金史伟认为,2013年的股市整体格局或好于2012年,但全年的行情走势仍存在较多的不确定性因素。

海富通基金亦认为,目前,市场对于今年春节后的经济数据、乃至全年的经济数据有相比年初更优的预期。如果未来实际出炉的经济数据低于市场预期,或将对市场情绪造成负面影响。此外,由于预计春节左右蔬菜价格将维持上涨,未来一段时间内,通胀上升态势也还将延续。一旦通胀继续超预期,市场也可能会出现担忧货币政策紧缩的恐慌情绪。

基于经济是弱复苏判断的前提,海富通基金认为,强周期板块业绩超预期的可能性有限。在其估值经过了一定修复之后,对板块上扬的可持续性并不是特别乐观。类似的,部分中小市值股票的股价在经过拉抬后目前估值也相对尴尬,尤其是业绩可能无法达预期的上市公司,也应持谨慎态度。               

[债市] 债券收益率下行空间有限                 

本刊记者  高立/文

2013年以来,债市行情的展开很大程度上得益于市场流动性的支撑。节前资金面曾遭遇季节性冲击,但紧张程度弱于往年。春节过后,现金漏损回流银行体系加上外汇占款预期改善,对短期资金面形成支撑。在这样的背景下,节后央行暂停逆回购,重启了正回购操作,但目前资金面并未受到太大影响。目前来看,央行政策并未发生转向,仍属对流动性进行的适度调节,但正回购传递出央行不希望市场上流动性过多的信号。此外,美联储议息会议后,美元进一步走强的基础越发巩固,这将制约资金继续流入的幅度。外汇占款显著改善的情况仍有待进一步观察。

近期,央行对经济增速回升的信心有所增强,同时,对通胀的关注度也在提高。部分人士担忧,如果经济回暖且信贷持续快速扩张,不排除央行可能很快开始采取适度的紧缩。不过,考虑到经济增长趋稳、结构性矛盾仍然存在,以及物价水平仍在政策容忍范围之内的情况,央行货币政策仍将延续平稳、中性。总体来看,流动性未必马上趋紧,但资金价格大幅下降的可能性较小。

不过,随着利率债供给逐步释放以及资金面逐渐受到制约,基本面利空对债券市场的影响将有所体现。预计3月份债券收益率下行空间有限,债市趋势性行情难现。

[期市] 美国数据主导大宗商品价格走势                 

本刊记者  刘开雄/文

尽管市场弥漫着货币战的气氛,但由于缺乏积极数据支持,欧元推高了美元走势,这使得美元出现持续走强的趋势,受此影响,大宗商品价格受到明显压制。

从整体态势上看,3月份将是由美国数据主导大宗商品价格走势,由于目前欧洲受困意大利和葡萄牙的情况,加之德国披露数据未能提振市场,所以美元单边走势主导了未来大宗商品市场价格。从货币角度上看,如果美联储在新一轮的议息会议上没有表示的话,其他币种的量化行为将进一步削弱美联储量化宽松政策的效果。

受此影响明显的将是工业金属和贵金属市场,因为该两个市场通常被认为是与美元进行对冲交易的商品市场。在此次美元走强中,这种反向关联关系表现尤为明显。

原油市场的地缘因素将在3月份进一步凸显,由于叙利亚危机趋于恶化,加之朝鲜核试验问题加剧了国际政治的紧张趋势,这使得国际原油市场对地缘政治性因素的敏感度得到极大提高。因此,国际政治因素,尤其是中东局势将主导3月份国际原油市场的走势。

[保险] 财险公司迎政策利好                 

本刊记者  李文卉/文

3月中下旬,上市保险公司将陆续披露2012年年报,虽然去年保险业增速首次降至个位数,但受12月A股反弹影响,许多险企已实现了投资浮盈。数据显示,去年10月份,险资新增开户只有4个,11月新增开户14个,这意味着险资在A股处于历史底部时大举入市,反弹开始的12月份又新增开户12个,想必险企去年四季度的投资收益还算不错。此外,前期充分的计提资产减值准备,也加大了险企的盈利弹性。双因素叠加,料想年报业绩并不会太难看。

3月1日起,《农业保险条例》将正式实施,保险公司推广农险产品将可以获得更多政策上的支持,对于财产险公司来说无疑是一个利好。从行业角度来看,目前被车辆险占据半壁江山的财险市场,要走出发展困局,也必须依赖产品创新。近期,由环保部保监会联合推进的环境污染强制责任保险试点工作,为“绿色保险”明确了强制保险企业的范围,也为财险公司优化产品结构提供了突破口,有了监管部门的大力支持、厘清了污染风险责任之后,料想将有更多的保险公司推出更适合市场和社会发展需要的环保类产品。

[能源] 成品油调价新机制最快于两会后推出                 

本刊记者  朱诸/文

成品油方面,尽管国内成品油调价再次被延期,但调价窗口已经开启,油价上调只是时间问题,不少机构预测,发改委将延续此前的办法,春节期间的油价调整都延迟到元宵节之后。

而国际油价连续冲高后已经开始盘整,纽约原油期价在每桶100美元关口遇到加强阻力,再加上后市缺乏持续利好的支撑,预计下个月国际油价将维持高位盘整。因此,国内油价经历上调后,下个月再次调整的可能性不大。

而每次油价调整都伴随着成品油价格新机制的预期,但由于恰逢两会举行前期,预计新机制推出的几率不大。但是,目前国内物价有大幅上升的趋势,推出新机制愈显迫切,而且国际油价的盘整也为价改深化提供了好机会,因此,预计新机制最快于两会后推出。

气价方面,近日市场传言,全国多地酝酿天然气提价,天然气价改也将提上日程。这和成品油价改同理,目前,国内较低的物价水平是进行资源来价格改革的好时机,预计两会后,天然气价改预期将进一步升温,三季度将成为比较好的窗口期。

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