本刊记者 王淑娟／文
2012年12月召开的中央经济工作会议提出，要继续维持“宽财政、稳货币”的政策组合。
具体来看，实施稳健的货币政策，注意把握好度，增强操作的灵活性。适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展的融资成本。
分析人士认为，目前我国经济短期“软着陆”态势虽已现，但私人部门自主增长的动能仍偏弱，中长期的结构性问题仍待解决，外部形势也不容乐观。
该人士进一步表示，2013年宏观调控政策总基调仍然是“稳中求进”，在这样的现实情况下，“稳增长”仍然是重中之重，总体上稳健“偏宽松”的宏观政策仍将延续。
首提适当扩大社会融资规模
中央经济工作会议指出，2013年继续实施稳健的货币政策，适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加。
“稳货币”提法符合市场的一致预期，但值得注意的是，“适当扩大社会融资总规模”的提法则是首次出现。
“社会融资规模”是从全社会资金供给的角度来反映金融体系对实体经济的支持。2011年起，人民银行正式统计和公布社会融资规模数据，“社会融资规模”也渐渐被市场所熟悉。
分析人士认为，“适当扩大社会融资规模”的这种新提法，体现了切实支持和服务实体经济的要求。
人民银行数据显示，从2002年到2010年，我国社会融资规模由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%。
上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊认为，社会融资规模引发关注是一个重大突破。以前央行的宏观经济管理比较偏重货币供应量，尤其是银行信贷和M2。
“我国的融资方式主要依赖银行融资，注重社会融资规模，并加大直接融资比重，有助于改善企业融资结构，发挥好股票、债券等融资工具的作用，从而更好地满足实体经济的多样化投融资需求。”奚君羊表示。
人民银行数据显示，2012年1~11月，我国社会融资规模为14.15万亿元，已经超出2011年全年的社会融资规模总量。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，2013年社会融资总规模将比2012年有所增加，以体现“适当扩大”的要求，预计社会融资规模总量2013年可能增加到16~17万亿元左右。
加强构建风险监管体系
中央经济工作会议提出，在适当扩大社会融资总规模、保持贷款适度增加的同时，“高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。”
分析人士表示，在社会融资规模的视角下，鼓励发展直接融资有助于降低社会融资成本，进一步支持实体经济发展。但随着非信贷渠道的融资规模不断扩大，大量游离于银行体系之外的融资工具均可能成为系统性风险的重要来源，宏观审慎管理、流动性管理等也需要考虑更多变量。
中金公司首席经济学家彭文生认为，“影子银行”体系作为融资渠道的一种补充，有其存在发展的合理性。但是我国近几年影子银行迅速扩张，导致M2等货币信贷指标意义减弱，给货币政策目标的制定和执行带来困难。
他进一步表示，“虽然央行已经开始关注社会融资总量，以试图纠正M2和信贷指标意义下降带来的诸多问题。但是当前社会融资总量中，也仍然没有完全统计影子银行体系的一些重要业务，影子银行业务给货币政策带来的困扰持续存在。”
彭文生建议，“货币政策需要保持灵活性，在需要的时候，央行可通过加大流动性投放来控制系统性风险。”
“稳货币”把握好度
在货币政策上，中央经济工作会议指出，继续实施稳健的货币政策，注意把握好度，增强操作的灵活性。
分析人士指出，“稳货币”虽然与2011年中央经济工作会议确定的基调基本一致，但今年同时提出了“注意把握好度，增强操作的灵活性”，这意味着“相机抉择”、“因时而变”会是2013年货币政策操作的一个重要特点。
鲁政委认为，2013年货币政策相对目前仍有“向松微调”的意味。首先，在对国内形势的判断上，会议认为经济下行压力“有所加剧”；其次，在货币政策上，在货币政策“注意把握好度，增强操作的灵活性”前提下，明确要求“适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加”，以及“切实降低实体经济发展的融资成本。”
彭文生指出，具体的货币增长指标虽未公布，但广义货币M2目标增速2013年可能将被设定为13%~14%，略低于2012年14%的目标设定。
彭文生认为，在房地产泡沫依然存在、银行惜贷情绪浮现、私人部门对外资产配置带来的资金流出压力、影子银行大幅扩张等诸多内外因素影响下，货币政策同时存在过紧和过松的压力，2013年的货币政策仍将非常谨慎。
“但出于稳增长的需要，会议提出要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，预计2013年的新增贷款将比2012年8.3万亿元有明显增长，达到9万亿元左右。”彭文生认为，“稳增长”仍然是2013年的重中之重，总体上偏宽松的宏观政策仍将延续。
