本刊记者 任峰／文
2012年，国内VC/PE行业继续在低估徘徊。
清科研究中心数据显示，2012年第三季度成立的私募股权投资基金数量与一季度持平，与去年同期相比下降47.1%；三季度共计募集26.69亿美元，同比下降幅度达到79.3%。值得注意的是，本季新募基金平均单笔募资规模5931.31万美元，为2010年以来最低，募集数量多而资金到位少，募资活动的低迷程度由此可见一斑。
深陷谷底
进入2012年，中国创业投资、私募市场不断遇冷，行业整体呈现持续降温态势，开始步入深度盘整期。
投中集团董事长陈颉介绍，与去年相比，VC/PE市场多项指标出现下滑。
首先，募资出现大幅下滑。成立的基金总数从去年的503家滑落到今年三季度末的63家，总募资金额从去年的495亿美元滑落到今年三季度末的125亿美元。市场投资规模也呈现类似趋势。去年的VC/PE投资案例约1400个，而今年到三季度末为止，只有400个左右。
其次，IPO规模下滑。去年中国境内资本市场IPO数量约280家，而今年到三季度末为止只有约150家。融资规模也从2800多亿元降到三季度末的1000亿元。境外IPO从去年的105家降到今年三季度末的52家，融资规模从去年的1200亿元降至三季度末的300亿元。
同时，IPO账面回报率降低。从境外IPO的回报率看，2010年达到高峰，约为8倍，而目前几乎没有回报率，甚至是负的回报率；A股也从最高峰的差不多十几倍，降到三季度的4倍，二季度某些时候差不多只有2倍的回报率。
中科招商董事长单祥双说，2012年是PE调整的元年。全行业总资产缩水至少三分之一以上。PE行业的严冬真正的到来了。“PE行业出现了很多问题，如融资难、投资难、退出难等等，但核心问题是中国PE行业盈利性出现了问题。现在一些投资机构投资的企业即使上市了，机构仍然亏钱，这种现象已经不是个案。”单祥双说。
逆境求变
面对行业“寒冬”，多数投资机构仍保持了相对平和的心态，并没有出现2008年金融危机时的恐慌心理。德同资本合伙人田立新说，十多年来，中国VC/PE市场平均每三四年会有一个起落周期。因此，这个行业的周期更迭比较频繁，需要一颗平常心。
在这种背景下，细化服务、深耕市场成为许多机构不约而同的选择。
同创伟业合伙人马卫国说，公司总体策略是淡化IPO，更专注于对企业价值的挖掘。他认为，行业低迷期也是考验一个企业市场竞争力的好机会。因此，在这个阶段内，投资速度比以前稍快。公司团队在今年进行了扩张，主要补充了有产业背景的员工。“他们对专业的理解，对行业的了解更深刻。通过团队的扩张，我们希望能够在未来市场复苏的时候，抓住更多机会。”
达晨创投在今年也加大渠道下沉力度。截至目前，达晨创投已经完了在27个省市的渠道布局，其团队也达到了130多人。
创新工场董事长李开复说，外国投资人对中国市场依然充满希望，中国投资人要做的是将希望变成现实。帮助所投资的企业发现新机会，进行战略整合，把投资人独特的商业眼光、知识、看法和战略带进企业。
“现在，如果你跟外国人仅仅说中国市场很好，我可以把公司带上市，这样的故事已经不会再有人听了。投资机构需要证明自己的差异化和独特价值。”李开复表明。
据了解，创新工场作为一个投资机构，有46个员工，其中三分之二不是做投资，而是对被投资的公司提供增值服务，帮助他们招募团队、打造产品原型、进行市场推广。
在细化服务的同时，有些投资机构对公司架构和投资结构进行了调整。九鼎投资合伙人温俊峰说，针对融资困难，公司调整了组织架构。除了传统的融资渠道以外，新建了一个负责财务管理的子公司，目前来看，运营效果不错。
深圳创东方董事长肖水龙说，尽管投资总额和家数比去年少，但是心态是还是积极的。其目前的策略是更专业化，压缩投资方向，重视做好服务。同时偏重于VC投资，VC与PE项目比例由原来的二八开调整到五五开。
创新良机
业内人士认为，2012年不仅是中国PE大调整的元年，更将是中国PE大创新的元年，同时也将是中国PE走向理性、成熟的元年。复星集团副董事长CEO梁信军说，2009年，间接融资（银行贷款）占到社会融资总额的88%，2010年占84%，去年是81%，今年应该在75%~76%。预计在未来十年，间接融资的比例将快速下降，VC/PE等直接融资方式将会有很大的发展空间。
“尽管经济增幅放缓，其实还是有很多亮点。以iPad、iPhone为标志的新的移动互联网技术会带来新的产业革命，移动互联网和传统产业的结合能够颠覆传统的工业生产模式，资本可从这里挖掘更多的商业机会。”同创伟业合伙人马卫国说。
君联资本董事总经理王能光认为，VC/PE应该将重点关注在支持创新、支持成长、提高企业效率方面。因为在上述方面，无论经济周期处于哪个阶段，VC/PE都能发挥其应有作用。
英菲尼迪合伙人高哲铭认为，投资机构应坚守自己的原则和策略，不能盲目进入一些热点行业。“行业热了之后，进入成本会升高，付出也更多。所以机构应认真思考是否要追热点行业。”他认为，投资机构要和那些开放创新的行业合作。
在退出方面，一些投资人认为，资本应该有更开阔的眼界和创新的眼光。
王能光说，除IPO外，并购和回购也是资本退出的方式。“尤其是回购，很多中小企业在初期发展阶段需要外部资金的支持，银行的资金支持还不能够针对这一类的企业，股权投资对他们还是有很好的阶段性帮助。这类企业通过VC/PE支持发展到一定阶段后，创业股东把支持他的投资人的股份回购回去，这是一个非常好的方式。”
达晨创投则选择积极布局新三板。其合伙人傅哲宽认为，未来新三板将是一个重要的退出通道，对VC来说尤其重要。梁信军说，机构不能只盯着中国市场的退出，应该在全球不同的资本市场去尝试，另外，要尝试非市场的方法。
