李文增/文
倘若要救市,先要分析真正决定当前中国A股市场走势的根本因素是国外还是国内?笔者认为主要是国内因素。因为,国外因素不好,国际金融危机仍未消除是世界各国共同面对的,但为何别的国家,特别是危机发生的源头美国和欧盟股市好得多?
美国股市已经恢复到危机前水平,其中,道琼斯和纳斯达克指数创出新高,而中国A股却始终处于低迷状态。
因此,应该把解决A股市场走势低迷的战略基点放在国内:一是国内的经济发展问题;二是国内的经济体制问题。
从前者来看,中国是一个经济大国,自身有庞大的市场,回旋余地较大。虽然由于外部经济不景气的影响,中国难以保持10%以上的高增长速度,但不会影响根本。只要能保持7%以上的经济增长速度,中国的A股市场就不应变坏,就不会发生危机。
中国目前的外汇储备、财政状况,以及内部发展环境比1997年亚洲金融危机时期好多了,当时我国的经济和A股市场都未出现衰退,而且保持了较高的增速。中国A股市场不会长期低迷。
从后者来看,需要在推进与国内股市可持续发展相适应的各项制度建设的同时,充分发挥政府行政主导能力强的宏观调控优势。
首先,要调控人们恐慌性情绪和预期,并增强投资者信心。一要说明国内经济虽有所下滑,但股市下跌幅度远大于此,是非理性的;二要分析目前中国经济下滑的程度和阶段,若是处于底部区域或即将转向增长回升的阶段,可以藉此扭转投资者预期,增强信心,有利于改变A股市场持续低迷的状况。
其次,还应转变宏观调控方式,及时实施适度宽松的财政政策和货币政策。采取这种宏观调控方式的着眼点在于调结构,攻克难关向战略性新兴产业推进,有助于向证券市场发出积极信号,增强投资者信心,促使A股市场回暖。
再次,还应正确处理A股市场改革的近期和长期影响、短期和长远发展、救市与治市的关系。监管部门曾经在一个时期内采取了一些能够影响A股市场长期发展的措施,除了一些制度建设外,还包括一些资金扩容措施,如大规模发行证券投资基金(包括一些大规模的“300指数基金”等)并不断引入QFII和RQFII等,但由于这些措施是在股市持续低迷、投资者失去投资信心的条件下进行的,因此很难在短时间内奏效。
当前应发挥证券投资者保护基金的作用。证券投资者保护基金目前已运行六七年,积累的资金相当庞大,应该发挥其在稳定证券市场中四两拨千斤的重要作用。还要充分发挥社保基金等较大规模的长期投资基金的作用,在股市具有投资价值的条件下,进行大规模投资,发挥机构投资者的价值发现者功能。
必要的时候可以采取适度降低证券交易印花税、减免个人投资者投资股票红利税等政策,也能在一定程度上起到促进A股市场稳定的作用。
作者系天津市经济发展研究所金融发展研究中心主任、研究员