刘纪鹏／文
据悉，新三板已获国务院批准，试点将从北京中关村扩展到上海、武汉、深圳三个高新技术开发园区，待积累经验后再向全国高新技术开发区推广。“尚方宝剑已领，只待鸣锣开张。”
三年前，创业板打着为中小企业融资的旗号，在万众瞩目中盛装登场。然而，事实证明，创业板背叛了中小企业。新三板怎样才能避免公平与效率的缺失？笔者认为，必须处理好以下问题：
第一，新三板与地方OTC市场应“条块”结合，明确分工。
我国场外交易市场应包括两个部分：一是在中关村代办股份转让系统基础上建立的全国性场外交易市场，即新三板市场，笔者称其为“条条”市场；二是以省或大区为单位建立的地方OTC市场，笔者称其为“块块”市场；“条块”结合，形成完整的场外市场体系。
目前，在中关村代办股份转让系统挂牌的公司均为“非上市非公众公司”，股东人数不能超过200人。而《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》打破了这个股东人数限制，为股东人数超过200的“非上市公众公司”在新三板市场挂牌交易提供了法律依据。在此基础上，笔者主张，“条条”和“块块”应该有一个明确分工：今后200人以上的“非上市公众公司”，一律放在“条条”系统挂牌；“块块”系统则负责接纳200以下的“非上市非公众公司。
第二．新三板应采用公司制。
目前，世界上很多大型交易所已由会员制改为公司制。新三板的组织体制应顺应世界趋势采用公司制，摆脱当前股票交易所不像政府机构、不像事业单位、不像会员制法人实体的“三不像”属性。
据悉，新三板交易所虽然要实行公司制，但遗憾的是，交易所的出资人都是证监会内部的几个单位，在证监会内部“死循环”，这是令人忧虑的。笔者建议，交易所的组建要吸收证监会外部的股份，形成一个有效的制衡机制和科学决策机制，还公司制本来的面目。
第三，新三板应突破试点，全面铺开。
新三板的扩容应该尽快全面铺开，为此要实现两个突破：一是要突破地理界限。先在开发区搞试点是可以的，但是新三板不应局限在几个开发区。资本市场是一个开放的市场，新三板应该尽快向全国开放；二是要突破行业界限。新三板不应局限于为本身概念上就很难界定清晰的高科技企业服务，凡是成长性好中小企业，符合条件都可以在新三板挂牌。
第四、新三板应引入备案制。
创业板的核准制实际上是变相的审批，因为证监会和发审委搞的是实质性审查，代替投资者做价值判断。新三板应该恢复核准制本来的面目，借鉴发达国家成熟市场的经验，实行程序性审查，也就是备案制。在备案制下，监管部门只对备案文件进行形式审查，而不代投资者“选美”。当然，鉴于中国企业数量众多，为了防止出现一哄而上的局面，在新三板挂牌的企业必须要求是盈利企业，我们不需要设立具体的盈利指标，但是挂牌企业必须盈利而不能亏损。
第五，新三板无需采用做市商制度。
做市商是指在证券市场上为公众投资者提供买卖证券的双向报价，并以自有资金进行与投资者进行交易的人。做市商制度是市场为实现流动性采用的制度，但新三板没有必要将流动性放在首位，中国股市正处于关键时刻，宜小步快走，不宜大步跨越。新三板重在正式开通，不在跃进，要强调质量而非数量，因此暂时无须采用做市商制度。
作者系中国政法大学资本研究中心主任
