[货币] 数量型工具将担当主角
6月份,我国新增银行贷款9198亿元,同比多增2800多亿元。随着连续降息政策效果和项目审批加快影响的逐渐显现,信贷需求有望进一步得到释放。
截至7月底,虽然央行连续采取滚动发行逆回购的方式来维持市场资金面稳定,力度和频率历史罕见,但市场资金利率依然面临上升压力。8月份,公开市场到期资金少、外汇占款增长持续萎靡、大量逆回购到期多重因素将使得资金面继续面临较大压力。
为保证信贷需求能够得以满足,保持银行体系流动性基本充裕将是政策的主要任务,数量型工具将担任主角,逆回购操作将继续得以频繁使用以平滑市场资金。而为对冲外汇占款增量下降影响,鼓励银行适度加快信贷投放,同时也为了通过数量型扩张促进市场利率下行,准备金率将继续下调,7月底8月初将是重要时间窗口。
利率政策的使用将暂时告一段落,虽然年内不排除再度降息的可能,但从目前来看,3季度进行降息的可能性很小。房地产价格回升、巨额货币存量下的通胀隐忧、避免银行利差过度收窄等因素使得利率继续下调的空间已经很小。(本刊记者 王培伟)
[汇率] 人民币升值压力增大
美国方面公布一系列疲弱经济数据,大西洋沿岸中部地区工厂活动连续第三个月放缓,暗示美国经济放缓形势仍在延续,这令美元指数走势较为纠结。市场等待更多美国经济数据出炉,若经济基本面没有显著恶化,美联储没有足够动力采取量化宽松行动,美元跌势预计也将有限,并有望继续保持强势。
6月人民币名义有效汇率指数为106.49,环比上升0.41%;人民币实际有效汇率指数为108.65,环比下跌0.2%。尽管人民币实际有效汇率指数环比有所下降,但较今年1月达到的历史最高值仍相差不远。
目前,人民币实际有效汇率仍处于历史较高水平,其原因在于人民币对美元汇率波动较小,而美元对欧元等其他货币显著升值,导致人民币实际有效汇率居高不下。澳新银行发布报告称,由于贸易顺差大幅增加,人民币的升值压力也将随之增加,预计人民币对美元升值 1.5%。另外,从近期的市场表现来看,中国央行似乎在6.38的位置多次进场干预,意味着市场难以突破这一阻力位。(本刊记者 有之炘)
[银行] 净利润高速增长难以为继
从8月中旬开始,2012年银行业中报将陆续亮相。鉴于2季度银行业信贷增速明显下降,利差缩小、中间业务收入随信贷收缩而下降,且不良贷款额增长趋势未减,预计上半年16家A股上市银行难再维系一季报接近30%的“漂亮”净利润增速,而将跌落至16%~18%的区间。
不良贷款率方面,不良率的峰值或在3季度出现,中报中上市银行的平均不良贷款率或由1季度末的0.93%上升至0.95%~0.98%的区间。
根据央行最新披露的数据,6月银行新增贷款接近万亿元大关,今年以来信贷增长的大幕已经拉开;而值得注意的是,截至二季度末,我国房地产贷款同比增长10.3%,增速比上季度末高0.2个百分点,是房地产贷款季度环比增长在连续八个季度回落后的首次回升。种种信号显示,进入三季度,银行的信贷逐渐宽松,8月或将继续延续此局面。
但信贷规模放大对利润的正效应或被利差的逐步缩小所冲击。在经历两次降息过后,尤其是经过7月6日的不对称降息,银行业的息差不断缩小,利润空间逐步收窄,转型势在必行。与此同时,江浙一带的信贷风险影响仍在扩大,进入8月份银行在局部地区资产质量仍然承压。(本刊记者 苏雪燕 刘琳)
[债市] 收益率将呈震荡走势
尽管央行连续数周通过逆回购向市场释放流动性,但资金面近期仍承受较大压力,回购利率居高不下。市场心态较为谨慎,债券收益率小幅上行。进入8月,债券市场的走势仍不乐观。从资金面来看,公开市场到期资金仍然较少。
最新统计显示,8月公开市场的到期资金量1020亿元,仍处于较低的水平。而随后的9月和10月到期资金量分别仅有560亿元和390亿元,央行公开市场操作仍面临向后期平滑资金的压力。再加上外汇占款持续走低的状况短期内很难改善,如果央行迟迟不降准,预计回购利率在8月仍将维持紧平衡状态。
基本面和政策面上,考虑到当前通胀还不具备快速回升的基础,未来经济企稳反弹的力度将成为影响债市走势的关键因素。
一方面,经济目前仍在低位徘徊,而通胀连续回落为宽松政策提供了施展空间,市场对央行降准或降息的预期仍高,债市的系统性风险并不大。另一方面,宽松货币政策持续将有利于经济环比见底回升,当前收益率缺乏继续下行的动力。因此,8月债券收益率或仍将呈现震荡走势。(本刊记者 高立)
[期市] “农强工弱”将持续
6月中下旬至7月,美国中西部高温、干旱天气持续推动玉米、大豆、小麦等农产品价格高涨,并屡创新高,也带动了国内相关品种的强势。但受全球经济增长乏力影响,特别是欧债危机的拖累,工业品依旧弱势,尚未有改善的迹象。
展望8月,干旱对相关农作物产量造成的影响,可能无可挽回,即使后续天气改善,相关农产品价格回调也不能回到上半年的较低水平,干旱造成谷物农产品底部上移已成为趋势。
其实,农产品板块中也有弱势品种,橡胶、棉花、白糖等兼具工、农属性,由于全球经济不景气,下游需求不振,这些品种的依旧保持弱势,但国内相关收储以及配额制度的支撑,导致的价格“内强外弱”格局仍旧持续,相关产业链企业仍将困难。
临近7月底,穆迪下调欧元区多国信用评级展望,西班牙、意大利等国再次引发了市场对欧债危机的担忧,预计8月份全球经济仍难以看到好转,欧债危机重燃担忧或将令大宗商品市场再次承压,下探年内新低。(本刊记者 王胜先)
[保险] 上市险企业绩恐难乐观
上市保险公司半年报将于8月陆续披露。有机构担心,即将出炉的保险股半年报可能不会太好看。据主流投行预测,除受益于利润多元化的中国平安有望实现同比正增长外,其余三家保险上市公司可能均有不同程度的下滑。
中国太保日前发布的中期业绩预告显示,该公司今年中期归属于公司股东的净利润较上年同期减少55%左右。太保认为,2012年中期净利润同比下滑的主要原因,是上半年投资收益同比大幅下降以及业务增速放缓。
分析人士认为,上市保险公司预期中期盈利下滑,主要受两点因素影响,即投资表现低迷和费用大幅攀升。以太保而言,一季度该公司投资收益较去年同期下降14%,并计提13.7亿元资产减值损失。二季度资本市场依旧低迷,预计投资收益依旧有下滑空间。(本刊记者 王文帅)
[大宗商品] 国际油价将震荡上行
进入8月份,欧债危机得到一定程度缓解、需求旺季以及欧洲石油供应市场的担忧将对国际油价有较大提振作用,预计国际油价将震荡上行。
国际油价经过三个月下跌之后,原油市场积累的利空因素得到一定程度的释放,在地缘政治和全球救市的推动下短期内再次下探的空间有限。
同时,近日油价涨势明显,K线连续几日收于振幅较大的大阳线,表明原油上涨动能强劲。
而随着油价的上扬,成交量也出现回升,出现量价齐升的境况,表明油价的上涨一定程度上得到了成交量的支撑,油价目前处于上扬区间,预计8月份国际油价将震荡上行。
国内汽柴油市场方面,随着国际油价走高,三地原油变化率7月底将会达到+4%,调价时间窗口于8月10日前后开启,国内汽柴油价格将面临“三连跌”后首次上调。(本刊记者 胡俊超)