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基金试水商品期货 [《金融世界》2012年07月号 ]

机构客户的参与,将极大改善商品期货市场的投资者结构。

本刊记者   陈云富/文

6月4日下午,国投瑞银旗下专户产品“国投瑞银鸿瑞4号期货套利资产管理计划”成为上海期货交易所(下称“上期所”)首家“特殊单位客户”。至此,中国商品期货市场终于迎来了基金这一重要机构投资者。

所谓“特殊单位客户”,包括证券公司、基金公司、信托公司,以及社会保障类公司、QFII等金融机构。今年2月,证监会下发了《关于修改<期货市场客户开户管理规定>的决定》,规定特殊单位客户参与期货市场,“其有效身份证明文件由中国期货保证金监控中心另行规定”。

实际上,基金专户产品早在去年就已获得监管的许可,投资范围不仅限于传统的股票、债券、央票等项目,还可以投资金融衍生产品和商品期货。但直到今年,中国期货保证金监控中心发布《特殊单位客户统一开户业务操作指引(暂行)》,基金专户产品开户商品期货的路径才最终明确。

首个机构客户

据介绍,获得交易编码的首只商品期货套利专户首期募集资金2.28亿元,基金将主要运用对冲交易策略,利用价格存在关联关系的证券、期货之间的定价偏差获取收益,以商品期货套利交易和股指期货的套利为主,同时结合积极的固定收益类投资管理。该专户期货经纪商为招商期货,托管银行为交通银行。

“鉴于目前股指期货市场套利机会匮乏,该专户产品会侧重商品期货套利,包括跨期、跨品种多种策略。”国投瑞银基金管理有限公司总经理尚健称。

“这是机构投资者大规模资金第一次进入商品期货,商品市场套利空间相对股指期货还是比较大的,因此,收益率从一定程度讲会比较可观。”尚健表示,在专户产品入场后,公募产品也准备在未来进入商品期货市场。

招商期货总经理王志斌介绍,除了国投瑞银产品之外,招商期货还与很多投资管理团队、国外机构合作,正在开发一些策略,希望每年能推1~2个产品。

上期所副总经理霍瑞戎认为,专户产品完成开户,标志着特殊单位客户正式加入到国内的商品期货市场中,这不仅有利于完善和优化国内商品期货市场的投资者结构,也有助于加强期货市场的有效性、稳定性和流动性,促进期货市场功能的进一步发挥。

霍瑞戎表示,下一步,交易所将继续做好“特殊单位客户”参与商品期货的相关工作:

一方面,通过多种途径加大市场宣传和教育工作,吸引更多符合条件的“特殊单位客户”参与商品期货;另一方面,继续加强期货市场的基础制度建设,完善上市品种结构,逐步推进套利、交易时间等市场制度改革,进一步提升期货市场为国民经济服务的能力和水平。

财富管理新渠道

在众多分析人士看来,基金等机构参与期货市场,无疑将为金融机构提供一个资产配置的渠道。

“特殊单位投资者参与商品期货市场,目前还是专户先行,券商、信托等其他金融机构需要等待主管部门发布具体参与办法后,才能依据开户办法申请交易编码,并进入商品期货市场。”东证期货总经理党剑指出。

“专户获准参与商品期货,对于专户而言,增加了一个新的渠道,尤其是在目前市场预期比较差的背景下,资产管理者可以用相对独立的期货市场获得更多回报。”安信证券首席金融工程师钟伯君表示。

事实上,国际市场上利用期货市场进行资产配置的机构已较为常见。全球知名的期货管理基金AHL首席执行官黄文耀(Tim Wong)此前就曾表示,目前,全球期货管理基金的规模已超过3000亿美元,占到了对冲基金行业资产的16%。

“在过去几年中,很多投资者都在考虑增加管理期货的资金配置,比如个人投资者、机构、中介人士等。”黄文耀指出。

在黄文耀看来,管理期货之所以吸引投资者,最主要是因为,后金融危机时代,管理期货的流动性,以及管理期货行业与传统市场之间的相关性,使得投资者有了更多的保护,不至于受到金融危机的更大冲击,因此,机构投资者对管理期货的兴趣越来越浓厚。

同时,在一些分析人士看来,由于国内市场正逐渐从财富积累的时代向财富管理的时代迈进,期货这种资产配置渠道对于财富管理的重要性将日益显现。

“当然,在国内市场目前的环境下,投资期货能否取得与国际市场相同的效应,最关键的还取决于人才和制度的建设。”业内人士指出,如果资产管理机构人才缺乏,就可能获得不了满意的回报率。

“未来基金在商品期货领域的发展取决于三大条件。”尚健认为,一是相关监督政策法规的许可;二是商品期货市场发展情况,包括但不限于期货交易品种、市场容量和活跃程度,以及配套的交易制度;三是基金公司自身,或与第三方商品交易顾问(CTA)合作建立参与商品期货交易的投资管理和风险管理能力。

机构投资者时代

目前,国内期货市场经过长期的发展,逐渐形成了产业投资者和个人投资者共同参与的投资者结构。在业内人士看来,未来,随着基金专户等机构逐渐进入商品期货市场,市场的投资者结构无疑将进一步完善。

统计数据显示,截至去年年底,我国期货市场的开户数约130万户左右,其中,机构投资者4万户左右,占比仅3%,远低于国际市场的水平。在业内人士看来,随着期货服务实体经济的宗旨进一步得到体现,散户为主的投资者格局急需得到改变。

“散户投资者其实不太关心市场的真正价格,而更多是从价格的短期涨跌中获得收益。”中国农业大学教授常清表示,从国际市场经验来看,长期投资的机构投资者由于着眼长期投资,会更为关注价值,从而使期货的价格发现功能得到更好的发挥。

与此同时,在一些分析人士看来,衍生品市场最大的风险,其实是流动性风险。“如果市场容纳了足够多的不同交易目的的投资者,比如套利、套保和投机的客户都具有一定数量,市场的稳定性无疑将会较好。”有业内人士认为。

“目前,经过清理整顿以及金融危机的洗礼,应该说,商品期货市场的产业和个人投资者都已达到一定的量级,随着包括券商在内的金融机构逐渐进入,市场以散户为主的投资者结构无疑将会逐渐演变。”分析人士指出。

在分析人士看来,金融机构进入市场,一方面,有助于提升市场运行的效率,由于金融机构的交易手段和策略相对更好,将有助于市场功能的发挥;另一方面,大型机构的参与,将有助于掌握商品定价的话语权。

“在现有状态下,由于期货经纪公司普遍财力不济,无法独立完成对商品基本面的研究,国内市场更多的时候是在跟随国际市场,而大型机构一旦掌握市场的微观、宏观动向,很可能就会逐步掌握话语权。”分析人士认为。

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