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打造全国股权投资中心之路 [《金融世界》2012年03月号 ]

搭建平台,适度监管,是北京培育股权投资中心的秘诀。北京正逐步搭建起了中国最密集的私募股权投资“网络”。

本刊记者  孙弢/文

北京正逐步搭建起了中国最密集的私募股权投资“网络”。

2011年,北京地区共发生创业投资和股权投资473起,投资金额共计690.06亿元人民币,分别占全国投资总量的21.5%和27.1%,居全国之首。

“实际上,北京已成为股权投资基金的中心区。”北京市金融工作局(下称“北京金融局”)党组书记霍学文表示。

诚然,股权投资中心的“轴线”已明确转向北京。但面对“各怀心事”的GP与LP,初见雏形的北京股权投资体系仍面临诸多考验。

PE中心“三步走”

2月16日,农历春节最后一个节日——“填仓节”。对于曾经的联想投资,今天的君联资本而言,同样有此寓意。

这一天,联想投资决定更换“联想资本”这一品牌,正式改名为“君联资本”。“11年前,联想投资在北京成立时,LP只有联想控股一家。”回顾成立之初,君联资本总裁、董事总经理朱立南坦言,“公司成立之初,除了联想的品牌价值外几乎一文不名”。

时隔11年,从第一期基金3500万美元到目前管理的人民币加美元合计约130亿元人民币;从只有4个外部LP到如今20多个LP……君联资本呈几何倍数增长的基金管理规模,从某个侧面,代表着北京股权投资企业一路走来的发展历程。

“这些年,我们在北京投的企业是最多的。140家企业中,京企数量占到了1/3,也就是40家左右。同时,我们在北京投资的40多家企业,也是成功率最高的。培育上市企业20家,其中京企数量达9家,近1/2。”君联资本董事总经理、首席投资官陈浩在接受本刊记者采访时表示。

究其原因,陈浩认为,“尽管近几年各地陆续推出优惠扶持政策,但北京发展股权基金的环境基础打得最好。”

正是基于上述优势,在北京市金融工作局与北京市发展改革委联合发布《北京市“十二五”时期金融业发展规划》中,北京市首次明确提出:利用已有的雄厚资源,打造全国股权投资中心。

“经过近3年努力,‘1+3+N’股权投资发展体系已初步成型。”北京市金融工作局相关负责人在接受本刊记者采访时表示。

其中,“1”是一只总规模为100亿元人民币的股权投资发展基金。“相当于在全国社保基金以外,又为北京增加了一支规模较大的LP。”有业内人士如此形象地比喻道。

如今,作为“1”的北京股权投资发展基金已完成对IDG、联想投资,以及中信产业基金的二期投资,并对多家优秀股权投资机构进行了尽职调查。

“3”是设立针对科技、绿色环保,以及文化产业投资的三只引导基金,每只规模分别为50亿元。这三个分门别类的基金由“1”对其进行部分注资,其余资金由选定的基金管理公司进行募集。目前,“3”支产业投资基金中已有两支基金的管理公司完成设立。

对于为何分设三大产业基金,北京市金融局相关负责人解释说,“现在业界最大的问题是PE找不到项目,而企业找PE也不方便。政府要做的是搭建平台、修建渠道。科技、绿色和文化三个类别就是要建立三个渠道,而这三个产业领域正是‘三个北京’的忠实体现,是首都经济、社会格局里面比重最大、最重要的。”

“N”指的是“1”将作为投资人,与有“较强的管理团队、有成功的投资经验、有相关部委认可、有一定的市场知名度、有较强的资金募集实力”的股权投资基金管理公司合作,在北京注册设立N只股权投资基金。

事实上,全国社保基金,国家开发银行、进出口银行等政策性银行,各大金融机构以及大型央企的资产管理公司、财务公司都是其想撬动的资源。

“这些坐拥巨额本外币各项存款的机构都有让资金保值、增值的冲动。而北京市在《关于促进股权投资业发展的意见》中也指出,支持企业年金、地方社保基金等按照规定投资在北京注册的股权基金。这些金融资源对于募集人民币基金,确实非常有诱惑力。”知情人士坦言。

2011年前三季度,北京地区创业投资和股权投资管理机构共新募集完成基金91支,较去年同期增长237%。构想中的“N”总部特征已凸现。

“可以说,在市场层面,北京市作为全国股权投资中心的地位已得到广泛认可。北京金融业‘十二五’规划首次明确提出打造‘全国股权投资中心’的战略定位,将为北京 PE 行业发展创造更加广阔的发展空间。”前述北京金融局负责人表示。

“1+3”如何撬动“N”

北京最大的优势就是首都优势,资金源和项目源的大量聚集对PE/VC而言吸引力非常大。

根据北京金融局会同各相关区县政府的摸底调查,仅中关村符合创业板发行条件又有上市意愿的企业就达到120家之多。“这还不包括有潜在意愿的或者企业规模已经基本接近条件的。”北京金融局相关负责人介绍说。 

足够丰富的备选企业和项目,为股权投资收获稳健投资回报奠定了良好基础。

君联资本在众多备选企业中千挑万选“相中”了水晶石科技,便是一例经典股权投资案例。2007年,水晶石科技迎来了第一笔融资:与联想投资共同成立水晶石影视动画科技有限公司。

“因为有了充足的资金注入,我们比较大胆地介入到奥运会之中,并成功抓住了契机。”今天已跻身国际一线三维图像开发公司行列的水晶石董事长卢正刚这样评价其与君联资本的合作。

两家“土生土长”的京企通过股权投资的方式合力向前——今天,这样的投资故事正在北京不断上演着。

“‘1+3+N’,其中‘3’非常重要。‘3’包括科技、绿色和文化三个产业方向,十分契合北京未来的战略发展目标。北京在科技方面的优势有目共睹。绿色,北京作为国际大都市,在这方面必然有更大的投入。目前,我们已投资了绿色产业中节能、环保、污染、水处理方面的七八个项目,其中超过一半的项目都在北京。”陈浩坦言。

而对于在京股权投资企业而言,“3”大产业中,最具“天时地利人和”的莫过于文化产业:与外资发起设立的股权投资基金相比,人民币基金更易进入和操作,并且北京市具有得天独厚的文化积淀与规模庞大的文化产业集群。

但文创企业怎么投,如何与政策导向更好地相结合起来?国有资产如何转向市场化?更多的股权投资机构有着类似的困惑。

“文创企业,特别是传媒、出版行业,绝大多数都还是国有性质。怎么跟他们合作,在原有的体制下如何产生出好的投资机会,需要我们更多去研究行业、理解国家政策。”陈浩坦言。

“现阶段,仅仅通过投资生产某种创意产品的文创企业来获取回报是很困难的。对于股权投资机构而言,投资文创企业的前提条件之一是政府愿意出钱进行补贴,进行引导。” 业内资深从业人士指出。

显然,北京希望通过“1+3”的格局,撬动N多的“有相关部委认可、有一定投资经验”的GP在北京注册。然而,对于利益诉求不尽相同的GP而言,让他们按照已划定好的既定路线行进似乎并不容易。

有业内人士直言,尽管北京汇聚了相当大比例的各类金融资源,“但这并不妨碍这些机构的全国性投资行为”。

以君联资本为例,随着自身实力不断壮大,其分支机构已形成北京、上海、武汉“三足鼎立”的格局。这意味着君联资本已从一家土生土长的北京风险投资机构扩展成为全国性股权投资机构。

让GP和LP“双赢”

在多重因素的推动下,股权投资基金持续向北京聚集,行业规模持续扩大,形成并巩固着全国股权投资中心的市场地位。

“北京的发展思路是依托资金充沛、机构聚集、优质企业资源丰富、退出渠道畅通、专业人才众多、信息洼地等独特优势。”霍学文指出,“实际上,北京已成为股权投资基金中心区。接下来,对于北京而言,最重要的是为众多在京股权投资企业提供更好的环境、更多的可投资企业,以及更广阔的平台。”

“未来,我们将在四个方面推动和促进PE中心建设。”北京金融局相关负责人指出,这四个方面分别是政策制度、产业支撑、PE人才培养,以及提高相应的服务。

在完善政策环境方面,首先是探索解决双重征税问题。股权投资基金通常由管理公司(承担GP角色)和投资者(承担LP角色)两部分构成,形成了风险各担、利益共享的机制。这种管理机制解决了有能力投资的人资金不足,有钱的人缺少投资经验的问题,并形成优势互补,利益共享的双赢格局。

在这种模式下,GP通过股权投资的形式把资金投入到企业中,而资金归LP所有。因此,在退出分红的时候要交两道税,很大程度的增加了投资人的成本。目前,北京市的股权投资发展政策已经解决了这个问题。

退出渠道也是股权投资基金发展的重要因素,只有退出渠道畅通,才能实现股权投资及时有效的退出,打造募集资金、投资、管理、退出的全流程。

自2008年以来,君联资本在国内资本市场实现项目退出的数量大幅增加。但陈浩表示,在一个成熟的创业投资环境里,并购退出的比例其实要超出上市退出。

“当前创业板和中小板是两个重要的退出通道,首都还有中关村代办股份公司及相关要素市场平台为企业提供转让退出通道服务。”金融局相关负责人介绍说。

国际金融危机带给中国一个启示——PE虽然不直接涉及公众投资者的利益,但形成一定规模之后,会对整个市场产生影响,间接地将那些风险鉴别能力和风险承受能力不太高的公众投资者卷入其中。

“股权投资是来自成熟投资者的私人资本,它同银行存款、股民保证金、保险公司保单收入等这些行为存在着本质区别。公共金融行为应该严格监管,而对成熟投资者的私人行为,应该适度监管。”霍学文认为。

“但这个监管的度在哪里?如果有法规,应当依据法规进行监管;没有相应的法规以自律监管为主。”霍学文告诉记者,在自律监管方面,北京市成立了北京股权投资基金协会。一是促进行业发展、反映行业声音、服务行业进步;二是制订行业自律监管规则。

“在中国PE协会邀请部分省市金融办主任座谈会上,大家普遍认为,对股权投资应该适度监管,应该强调自律监管和分层监管,确定一个标准。标准上的,对公共利益产生一定影响的,纳入国家统一监管;标准下的,交由地方监管。”霍学文透露说。

股权投资基金成功的秘诀之一是“精挑细选”,通常是从10家甚至100家企业中挑选出一个投资对象,因此需要有足够多的企业供基金挑选。

“从企业层面讲,要做到价值创造。”霍学文认为,要打造一批有声誉、有实力、有潜力的企业,形成强大的企业群体,为股权投资基金的发展提供更多的优质项目,这样才能从源头上促进股权投资基金的发展。

北京企业构成了可供股权投资基金选择的优质项目储备池。但一直以来,专职为PE服务的中介机构和研究机构太少。

“PE在搜寻优质项目方面一直以来都是单枪匹马,与优质项目失之交臂的情况也时有发生。”霍学文建议,政府应该携手民间机构共同培养一批咨询研究机构,只有中介行业的繁荣才能有力地促进PE的发展壮大。 

“我们目前已经启动了一个工程,建立企业资源库,为资本搭建平台、提高投资效率。”前述金融局相关负责人表示,北京市正在抓紧完善拟上市企业后备资源库,为股权投资基金和企业搭建高效率高信用平台。

打造“全国股权投资中心”构想,北京提出了“1+3+N”的三步走战略。诚然,北京已向“全国股权投资中心”的目标迈出坚实的第一步,但第二、三步仍在不断磨合与对接之中,“3”与“N”的能量即将爆发。

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