这个国庆长假，对于债券基金经理饶刚来说，难言轻松。眼下，债市阴霾未散，利空交织，而其掌舵的封闭式债券基金富国天丰强化收益债券型证券投资基金（下称“富国天丰”）即将在10月23日结束三年的封闭期。
一旦富国天丰封闭期满后向基金持有人开放，饶刚及其团队将很有可能面临赎回规模太大、存续基金认购欠佳的严峻考验。一个多月前，富国天丰就经历了“延期风波”所带来的信任危机。
高收益的秘密
作为国内第一只封闭式债券型基金，富国天丰在债券型基金中可谓耀眼夺目。
自2008年10月24日成立以来，该基金的份额净值累计增长率最高曾达到32.39%，截至2011年9月20日，增长率为26.4%。
拥有靓丽业绩的同时，富国天丰也给予持有人慷慨的分红回报。截至9月20日，不到三年时间里，该基金累计分红32次，每十份基金份额分红达2.775元，仅今年前8个月就有8次分红，2009年和2010年也分别有11次和12次分红。
抢眼的表现使得富国天丰也受到了机构投资者的青睐。在约19.98亿份的固定份额中，机构持有人所持份额的比重长期占了60%以上，这在同类型基金中并不多见。
在二级市场，该基金也广受追捧，今年6月中旬以前，长期溢价交易。2010年5月，该基金的溢价率一度达到5.08%。
高收益的背后，其实是富国天丰在封闭期对信用债券的高杠杆投资。富国天丰的多份定期报告显示，该基金对企业债情有独钟。以2011年半年报为例，富国天丰所投资股票的公允价值仅为1.17亿元，所投企业债券的公允价值则高达30.71亿元，投资余额排名前五的债券中，有三只城投债和两只地产债。
2010年年底，富国天丰企业债券的公允价值与基金资产净值的比例为155.95%，高于2009年底的149.26%，到今年上半年，这一比例还维持在151.66%的高位。
业内人士告诉记者，这一比例说明该基金运用了债券回购。债券基金1.5倍的回购杠杆算是比较高的。
富国天丰在定期报告中也对回购交易有所披露。截至2011年6月30日，富国天丰从事交易所债券正回购交易形成的卖出回购证券款余额为13.41亿元，这一数值和2010年末的15.81亿元相差并不太大。
通过回购交易，基金可以将债券抵押给交易对手，融入资金，用于打新股或者买其他债券等投资渠道，从而取得较高的收益。
而封闭运作也使得富国天丰的收益率高于开放式债券型基金。基金封闭期内没有投资者申购赎回的压力，可以充分投资流动性较差但收益率较高的券种并持有至到期。
延期……
