证监会相关部门负责人表示，2011年，上市商业银行参与交易所债市将会进入实质性操作阶段。2010年10月，中国证监会、人民银行、中国银监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，标志着商业银行在时隔13年之后将重返交易所债市。
制度准备基本完成
中国证监会主席尚福林近期表示，2011年将深入推进债券发行监管改革，积极支持上市商业银行到交易所债券市场开展交易，显著增加债券融资规模。
据相关人士介绍，银监会和证监会将在完善相关制度基础上，逐步扩大参与证券交易所债券交易的商业银行范围，以及扩大商业银行在证券交易所从事相关债券业务的范围。据本刊记者了解，目前已有14家商业银行列入回归交易所债市试点的考察范围。
为了更好地推动上市商业银行参与证券交易所固定收益平台，银监会和证监会还将建立联席监管制度，对商业银行在证券交易所的债券交易进行监管。
业内专家普遍表示，商业银行回归交易所债市意义重大，有利于促进统一互联债券市场的形成，打破市场交易主体和部分交易品种的不连通状况。与银行间债市相比，交易所债市在交易方面的电子化程度较高，同时，交易所债市拥有多样化的交易结算机制：集合竞价、协议成交机制，以及一级交易商机制；在结算方面，既支持净额（轧差）清算，也支持逐笔清算。
除此之外，由于交易所债券市场上有数量众多的个人和中小机构投资者，因此交易相对活跃，交易价格也相对连续，有利于形成比较客观的国债收益率曲线，从而为其他债券和金融产品的定价提供基准。
证监会相关负责人透露，上海证券交易所正在研究机构投资者债券现券交易和回购交易规则，同时还在与中国证券登记结算有限责任公司协调，研究全额非担保结算规则，开辟可控的交易和结算方式等。此外，上交所将与银行间债市搞好协调，优势互补，争取努力做到交易所债券市场和银行间债券市场的互通互联。
“让债市主力军——上市商业银行重新加入交易所债市，将有利于提高交易所债市的流动性。伴随着公司债的进一步扩容，作为公司债承销商的证券公司也将从中获益，从而将整个市场做大。”建设银行研究部高级经理赵庆明认为。
在增加流动性、做大市场的同时，两市的价差也有望日渐缩小。“交易所债券市场由于容量小和参与主体偏少等问题，过去与银行间债券市场一直存在价格偏离，这也造成定价的不合理。现在引进新的交易主体，在多方参与下将有助于现券的合理定价。”兴业银行资深经济学家鲁政委认为。
从实际情况看，上市商业银行的回归，有利于拓宽直接融资渠道。“与西方国家相比，直接融资与间接融资比例失衡是我国特有的问题。推动多层次资本市场建设，运用多元化的融资工具拓宽融资渠道，形成适宜的直接融资和间接融资比例至关重要。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，“上市商业银行的回归，有利于扩大直接融资规模，促进债券市场的发展和企业融资。”
操作层面问题待解
尽管各方对上市商业银行参与交易所债市寄予较大期望，但在实际操作层面，记者了解到，各家商业银行对此仍持较为谨慎的观望、试探态度。
在试点初期，商业银行真正进入交易所债市的新增资金规模仍然有限制。某国有大型商业银行负责人明确表示，目前该行还没有启动交易所债市业务，而其他商业银行目前在这方面的交易也很少。
“银行以往对这种公司债、企业债比较谨慎，因为银行风控比较严，虽然有了这些品种可以选择，但出于风险因素考虑，银行应该不会马上跟进。”前述国有商业银行负责人表示。
“由于两个市场存在较大规模差距，商业银行进入交易所债市无疑是‘万吨轮开进小溪流’，没有足够的流动性来支撑。让银行进入交易所债市，就像让航母开进池塘，没有太多施展拳脚的空间。”某股份制上市商业银行行长助理表示。
“银行间债市单笔交易成交量很大，总量更大。银行间债券市场的交易主体是银行，商业银行有存贷比指标限制，大量放贷后，银行必须大量吸收存款，而存款除一部分留作满足流动性需求外，大部分进入了银行间债券市场。”兴业银行固定收益分析师郭草敏认为。
“而与之相比，交易所债券市场规模很小。交易品种限于部分国债、企业债、公司债、可转债等品种。”郭草敏指出，“而且两大市场后台系统软硬件接轨还存在技术性问题，所以银行不会很快进入交易所债市。”
“相对于银行间债市，交易所债市的量比较小，流动性也较差，短期内银行进入的积极性不高。目前，交易所债市收益率稍高，可能会吸引一部分资金，但未来两个市场的利差会逐渐拉平。”中信证券的一位债券分析师表示。
商业银行这艘巨大的“航母”已驶入池边，眼下，破解池水偏小的难题迫在眉睫。在采访中，多位机构市场人士表达了这样的观点：上市商业银行若要进入，交易所债市扩容刻不容缓。
记者了解到，目前上市公司发行公司债的审批程序相对繁琐。企业更偏好在银行间债市发行短期融资券或进行中期票据融资。“上市公司不太愿意发公司债，手续很麻烦，现在商业银行若要进入交易所债市，如此大的资金量，应该有足够的存量债券交易才行。”前述债券分析师表示。
“只有量上去了，银行才有施展的空间。仅仅是交易主体的增加还远远不够。”鲁政委认为，未来证监会很可能会加快公司债的审批力度，在扩大市场容量的同时，活跃交易所债市。
对于未来上市商业银行“重返”交易所债市的具体设想，证监会有关负责人透露，下一阶段中国人民银行、证监会、银监会三部门将进一步加强监管协作，总结试点经验，继续推进债券市场的互联互通，提升债券市场整体效率。
相关业内人士表示，虽然目前银行在交易所债市的交易规模有限，但以后应该会逐渐扩大。目前，政策、制度方面的问题已经基本解决，而限制商业银行交易所债市业务规模的，更多是操作层面的问题，比如，银行内部系统调整、风险控制以及前中后台的磨合等还需要一定时间。
